1.【財經(jīng)數(shù)據(jù)】中國連續(xù)3個月減持美債

投資要點:1、利率債市場展望節(jié)后第一個交易日，債券市場成交平穩(wěn)，受一級市場發(fā)行疲弱和通脹預期上行影響，利率債收益率全線小幅上行，各期限國債、金融債收益率均上行2bp左右，國債期貨全線大跌資金面整體呈現(xiàn)寬松態(tài)勢，央行早間在公開鳥如影視市場進行了600億7天逆回購操作，考慮到今天公開市場有950億逆回購到期（周一350億延后到今天到期+周二600億），公開市場今天凈回籠資金350億。

2.中國連續(xù)三個月減持美債

我們認為后期有以下幾個方面值得關(guān)注：第一，通脹壓力難言緩和，警惕3月CPI超預期風險周二統(tǒng)計局公布3月下旬50個城市物價數(shù)據(jù)顯示，豬肉價格漲幅較大，蔬菜繼續(xù)小幅上漲，我們估計3月CPI同比上漲至2.5%，3月PPI同比跌幅將繼續(xù)縮窄至4.5%，需警惕超預期風險。

3.【財經(jīng)數(shù)據(jù)】中國7月減持美債22億美元

此外，受超強厄爾尼諾影響，2016年極端天氣或?qū)ν泿磉M一步的上行壓力2016年長江流域發(fā)生大洪水的可能性很大，罕見鳥如影視冬汛和早春汛既是預兆也是警鐘，歷史上歷次厄爾尼諾肆虐期間，中國都不同程度的受到影響，發(fā)生水旱災害。

4.中國持續(xù)減持3425億美債

由于洪澇災害對蔬菜的種植及所有農(nóng)產(chǎn)品的運輸都將帶來顯著影響，2016年極端天氣對通脹的推升作用同樣不容忽視第二，房地產(chǎn)市場的火爆仍在持續(xù)，或?qū)⑦M一步強化經(jīng)濟回暖預期3月份公布的1-2月份數(shù)據(jù)中最為明顯的變化就是房地產(chǎn)投資的大幅回升，與此同時我們也看到了房地產(chǎn)市場的火爆正在由一線城市向二、三線城市蔓延。

5.中國減持美債2021

房地產(chǎn)市場的持續(xù)火爆將進一步強化房地產(chǎn)投資乃至經(jīng)濟回暖的預期，對利率尤其是長期利率的下行空間形成約束第三，貨幣政策寬松空間有限，未來資金面將面臨更鳥如影視大約束據(jù)媒體報道，央行貨幣政策委員會委員黃益平在香港一場會議上稱，中國央行進一步擴大貨幣寬松的空間變得更加有限。

6.中國連續(xù)四個月減持美債 視頻

由此可見，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的逐步企穩(wěn)，中國經(jīng)濟的下行壓力正在逐步減弱，更為寬松的貨幣政策的必要性也在不斷降低除此之外，4月還將面臨繳稅、MLF到期等短期因素的擾動，超儲率有望下降至1.7%左右，從資金總量來看，4月份大概率仍會呈現(xiàn)超儲收縮的狀態(tài)，繼續(xù)對資金面產(chǎn)生擾動效應，不可對4月份的流動性過分樂觀。

7.中國減持美國債1236億

第四，供給壓力高懸，一級市場疲弱或?qū)⑦M一步拖累二級市場周二發(fā)行的1,3,5,7年四期國開債認購倍率均偏低，體現(xiàn)出隨著一季度配置高峰鳥如影視的過去，市場配置需求正在邊際萎縮而二季度供給壓力將迎來高峰，供需失衡的狀況將顯著加劇，一級市場的疲弱狀況或?qū)⒃诙径妊永m(xù)，供給壓力對二級市場的拖累或許才剛剛開始。

8.中國1月減持美債167億美元 持有規(guī)模創(chuàng)6個月新低

第五，股市的持續(xù)反彈帶來的風險偏好切換也將對債券市場帶來壓力目前股市仍處在上行趨勢中，未來股市如果能夠延續(xù)目前的態(tài)勢，在目前債券市場絕對收益偏低的背景下，偏股的類固定收益產(chǎn)品將會具備更大的吸引力，對債券市場的資金形成分流。

9.中國連續(xù)三個月減持美國國債

從投資策略上，我們認為，無論是通脹的持續(xù)回升、房地產(chǎn)市場的持續(xù)火爆，還是貨幣政策面臨約束、供給壓力持續(xù)加大，抑或是股市的反彈，都對債鳥如影視券市場形成約束因此我們認為債市的調(diào)整恐怕仍將持續(xù)，依然建議繼續(xù)等待調(diào)整后的機會。

10.中國減持1447億美債

2、信用債市場展望第一，近日，國家發(fā)改委、人社部等機構(gòu)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范和改善煤炭生產(chǎn)經(jīng)營秩序的通知》，要求引導煤炭企業(yè)減量生產(chǎn)，行政去產(chǎn)能過程開啟自15年下半年以來，多家中小煤礦因嚴重虧損大面積停產(chǎn)，產(chǎn)量減少帶動煤炭價格在春節(jié)期間小幅回升。

隨著年度報告的公布，目前涉及煤炭、鋼鐵的多家企業(yè)主體評級被下調(diào)隨著去產(chǎn)能的政策不斷下發(fā)落實，行業(yè)分化將更加明顯，具備較高的技術(shù)水平、機械化程度高、有特殊安全保障的行業(yè)龍頭企業(yè)優(yōu)勢將愈發(fā)明顯，行政命令下對于相關(guān)優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)的篩選標準可作為行業(yè)內(nèi)排鳥如影視雷、選優(yōu)的參考。

第二，非公開發(fā)行債券違約事件引發(fā)監(jiān)管層關(guān)注，要求在發(fā)行層面加強風險管控措施據(jù)媒體報道，交易所高層在近期召開的一次業(yè)務座談會上表示，將加強公司債違約風險預警、監(jiān)測、防范及處置機制建設(shè)，完善備案審核機制，公開審核標準，還會對發(fā)行人和主承銷商進行評價和分類管理。

交易所債券發(fā)行規(guī)模自2015年以來快速增長，得益于靈活的發(fā)行機制，但是未來對于包括產(chǎn)能過剩行業(yè)在內(nèi)的非公開發(fā)行公司債備案將更加嚴格同時，隨著信用風險的不斷暴露，以及投資者對于踩雷事件的謹慎態(tài)度，未來信用資質(zhì)差、規(guī)模小、盈利能力有限的企業(yè)發(fā)行的非公開債券發(fā)行難度將更加劇。

第三，3月28日至4月3日，主體評級發(fā)生調(diào)整的企業(yè)共8家，鳥如影視正面行動與負面行動各發(fā)生四起評級調(diào)高的企業(yè)分別是東旭光電科技股份有限公司、渤海證券股份有限公司、浙江義烏農(nóng)村商業(yè)銀行、廣州富力地產(chǎn)股份有限公司主要涉及制造、金融、房地產(chǎn)行業(yè)；評級調(diào)低的企業(yè)分別為山西煤炭進出口集團有限公司、河南華泰特種電纜集團有限公司、青海金瑞礦業(yè)發(fā)展股份有限公司以及東北特殊鋼集團有限責任公司，主要涉及煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)。

未來一段時間，隨著年度報告的逐步發(fā)布，預計產(chǎn)能過剩行業(yè)評級下調(diào)的情況將不斷增加，需要關(guān)注評級下調(diào)對信用債估值的影響用債投資策略：由于前期銀行配置壓力較大，導致短端高評級信用債收益率處于較低水平，但是從周二的市場表現(xiàn)看，目前短期信用品種也開始面臨調(diào)整壓力。鳥如影視

同時，目前信用風險事件基本每周都有發(fā)生，機構(gòu)需做好常態(tài)化面對信用風險事件的準備，對于信用資質(zhì)較差的非公開發(fā)行主體保持謹慎態(tài)度一、利率債市場展望：警惕3月CPI超預期的可能性節(jié)后第一個交易日，債券市場成交平穩(wěn)，受一級市場發(fā)行疲弱和通脹預期上行影響，利率債收益率全線小幅上行，各期限國債、金融債收益率均上行2bp左右，國債期貨全線大跌。

資金面整體呈現(xiàn)寬松態(tài)勢，央行早間在公開市場進行了600億7天逆回購操作，考慮到今天公開市場有950億逆回購到期（周一350億延后到今天到期+周二600億），公開市場今天凈回籠資金350億我們認為后期有以下幾個方面值得關(guān)注：。

第一，通脹壓力難言緩和，警惕3月CPI超預期鳥如影視風險周二統(tǒng)計局公布3月下旬50個城市物價數(shù)據(jù)顯示，豬肉價格漲幅較大，蔬菜繼續(xù)小幅上漲，我們估計3月CPI同比上漲至2.5%，需警惕超預期風險具體來看：食品價格方面，3月下旬食品價格環(huán)比上漲0.4%，較中旬漲幅擴大0.15個百分點，明顯高于歷史均值水平。

其中，豬肉價格上漲幅度較大是推動食品價格環(huán)比繼續(xù)上漲的主要動力，3月下旬豬肉價格環(huán)比上漲2.7%，較中旬增加1.4個百分點，明顯高于歷史季節(jié)性均值；蔬菜價格環(huán)比上漲0.7%，較中旬下降0.8個百分點，同樣高于歷史均值。

雞蛋價格環(huán)比下跌0.3%，跌幅較中旬縮窄1.7個百分點，水產(chǎn)品價格環(huán)比由中旬下跌轉(zhuǎn)為小幅上漲，水果價格環(huán)比下跌0.4%，較中旬擴大鳥如影視0.1個百分點生產(chǎn)資料價格方面，3月下旬整體生產(chǎn)資料價格環(huán)比上漲1%，漲幅較中旬縮窄0.3個百分點，較去年同期增加1個百分點。

其中，黑色金屬和化工產(chǎn)品價格環(huán)比漲幅均有所縮窄，分別從中旬的4.1%和4.9%縮窄至2.2%和1.5%；有色金屬價格環(huán)比上漲1.2%，較中旬增加0.9個百分點；農(nóng)產(chǎn)品和林產(chǎn)品價格環(huán)比分別由中旬小幅下跌轉(zhuǎn)為上漲0.7%和0.3%；石油天然氣和煤炭價格環(huán)比則由中旬的小幅上漲轉(zhuǎn)為小幅下跌。

綜合來看，受豬肉和蔬菜價格反季節(jié)性上漲，食品價格在經(jīng)過2月大幅上漲后并沒有出現(xiàn)明顯的回落，3月食品價格環(huán)比下降在2.4%左右，我們估計3月CPI同比將上升至2.5%同時，3月生產(chǎn)資料價格環(huán)比鳥如影視也出現(xiàn)一定幅度上漲，其中黑色金屬、有色金屬和化工產(chǎn)品價格上漲幅度較大，估計3月PPI同比跌幅將繼續(xù)縮窄至4.5%。

此外，受超強厄爾尼諾影響，2016年極端天氣或?qū)ν泿磉M一步的上行壓力據(jù)水利部網(wǎng)站消息，日前，國家防總秘書長、水利部副部長劉寧率國家防總檢查組，赴江西、湖南、湖北三省檢查長江流域防汛抗旱準備工作劉寧指出，長江流域發(fā)生大洪水的可能性很大，罕見冬汛和早春汛既是預兆也是警鐘，要以防御“98’+”大洪水為目標，確保萬里長江安瀾。

我們在此前的專題《厄爾尼諾：圣嬰的“惡作劇”》中曾經(jīng)分析過，歷史上歷次厄爾尼諾肆虐期間，中國都不同程度的受到影響，發(fā)生水旱災害，尤其以南澇北旱現(xiàn)象出現(xiàn)的最為頻繁鳥如影視由于洪澇災害對蔬菜的種植及所有農(nóng)產(chǎn)品的運輸都將帶來顯著影響，2016年極端天氣對通脹的推升作用同樣不容忽視。

今天發(fā)改委物價監(jiān)督中心在《中國證券報》發(fā)文稱，2016年中國消費者價格同比升幅可能略微提高，部分源于生活必需品價格剛性上漲，部分因為政府政策嚴格控制產(chǎn)能過剩PPI則將保持明顯下降走勢，降幅將有所減小，通縮壓力也將緩解。

官方對于通脹的表態(tài)或?qū)⑦M一步加劇市場對通脹走高的預期綜上所述，通脹上行壓力短期內(nèi)仍難言緩和，對于債券市場的約束作用也將進一步延續(xù)第二，房地產(chǎn)市場的火爆仍在持續(xù)，或?qū)⑦M一步強化經(jīng)濟回暖預期3月份公布的1-2月份數(shù)據(jù)中最為明顯的變化就是房地產(chǎn)投資的大幅回升，與此同時我們也看到了鳥如影視房地產(chǎn)市場的火爆正在由一線城市向二、三線城市蔓延（具體請參考專題《政府圍魏救趙，房地產(chǎn)更全面回暖或強化利率拐點——華創(chuàng)債券尋找收益率拐點專題之四》）。

發(fā)改委周二也表示，從發(fā)展來看，隨著多重利好政策效應的進一步顯現(xiàn)，各地房地產(chǎn)市場剛性需求和改善性需求進一步釋放，對于房地產(chǎn)價格上漲形成有力支撐，全年房地產(chǎn)價格將保持明顯上漲的態(tài)勢，漲幅將超過去年但由于各地庫存、新增供給、購買能力等情況不同，因此不同區(qū)域價格仍呈現(xiàn)明顯的分化走勢，預計北、上、深為代表的一線城市和部分熱點二線城市住房價格短期內(nèi)將呈現(xiàn)大幅上漲態(tài)勢，但前期漲幅較大的深圳市房價會出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整；熱點二線城市住房價格短期內(nèi)也將呈明顯上漲趨勢鳥如影視，且房價漲幅有擴大的可能；而去庫存壓力較大的三四線城市房產(chǎn)價格短期內(nèi)下行壓力仍然存在，但預計降幅將有所減小，部分三四線城市住房價格會出現(xiàn)不同程度的上漲。

房地產(chǎn)市場的持續(xù)改善將導致庫存的去化，并最終帶來房地產(chǎn)投資的反彈，1-2月份的數(shù)據(jù)就已經(jīng)體現(xiàn)出這一趨勢，房地產(chǎn)市場的持續(xù)火爆將進一步強化房地產(chǎn)投資乃至經(jīng)濟回暖的預期，對利率尤其是長期利率的下行空間形成約束。

第三，貨幣政策寬松空間有限，未來資金面將面臨更大約束據(jù)媒體報道，央行貨幣政策委員會委員黃益平在香港一場會議上稱，中國央行進一步擴大貨幣寬松的空間變得更加有限近期經(jīng)濟前景已有改善，認為近期內(nèi)經(jīng)濟增長未面臨重大風險。

財政政策還有多得多的寬松空間，鳥如影視預計人民幣將保持穩(wěn)定由此可見，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的逐步企穩(wěn)，中國經(jīng)濟的下行壓力正在逐步減弱，更為寬松的貨幣政策的必要性也在不斷降低美聯(lián)儲加息周期中，人民幣匯率的貶值壓力也將對央行的貨幣政策寬松形成進一步的約束。

除此之外，4月還將面臨繳稅、MLF到期等短期因素的擾動，超儲率有望下降至1.7%左右，從資金總量來看，4月份大概率仍會呈現(xiàn)超儲收縮的狀態(tài)，繼續(xù)對資金面產(chǎn)生擾動效應，不可對4月份的流動性過分樂觀第四，供給壓力高懸，一級市場疲弱或?qū)⑦M一步拖累二級市場。

周二發(fā)行的1,3,5,7年四期國開債認購倍率均偏低，體現(xiàn)出隨著一季度配置高峰的過去，市場配置需求正在邊際萎縮而二季度供給壓力將迎來高峰（具體請參考專鳥如影視題《供給層面的拐點將在二季度出現(xiàn)——華創(chuàng)債券尋找收益率拐點專題之五》），供需失衡的狀況將顯著加劇，一級市場的疲弱狀況或?qū)⒃诙径妊永m(xù)，供給壓力對二級市場的拖累或許才剛剛開始。

第五，股市的持續(xù)反彈帶來的風險偏好切換也將對債券市場帶來壓力目前股市仍處在上行趨勢中，未來股市如果能夠延續(xù)目前的態(tài)勢，在目前債券市場絕對收益偏低的背景下，偏股的類固定收益產(chǎn)品將會具備更大的吸引力，對債券市場的資金形成分流。

第六，周三一級市場將續(xù)發(fā)1年和10年2期國債，其中1年計劃發(fā)行260億，10年計劃發(fā)行330億，總發(fā)行規(guī)模為590億招標方式為混合式，招標標的為價格1年期無發(fā)行費用，10年期發(fā)行費率為0.10%目前銀行間鳥如影視二級市場1年和10年國債到期收益率分別為2.09%和2.86%。

我們估計本次招標中標利率區(qū)間分別在2.01%-2.05%、和2.82%-2.84%

因此，從投資策略上，我們認為，無論是通脹的持續(xù)回升、房地產(chǎn)市場的持續(xù)火爆，還是貨幣政策面臨約束、供給壓力持續(xù)加大，抑或是股市的反彈，都對債券市場形成約束因此我們認為債市的調(diào)整恐怕仍將持續(xù)，依然建議繼續(xù)等待調(diào)整后的機會。

二、信用債市場展望：行政去產(chǎn)能開啟，產(chǎn)能過剩行業(yè)分化進一步加劇周二信用債市場交投平穩(wěn)，收益率略有上行短融交投平坦，主要集中在高等級品種，收益率整體震蕩略有下行；中票交投活躍，5年期品種成交較多，長端收益率略有上行；企業(yè)債成交一般，收益率鳥如影視小幅上行。

一級市場方面供給有所回落短融計劃發(fā)行10只，發(fā)行規(guī)模122億元；中票計劃發(fā)行6只，發(fā)行規(guī)模40.5億元，期限集中在3-5年；企業(yè)債計劃發(fā)行1只，總規(guī)模11億元，期限集中在7年；公司債計劃發(fā)行1只，發(fā)行規(guī)模7億元，期限7年。

需求方面，受今日資金面較為寬松的影響，AAA超短融一級市場表現(xiàn)較好，多只券全場倍數(shù)超過3倍后期我們關(guān)注：第一，近日，國家發(fā)改委、人社部、國家能源局、國家煤礦安監(jiān)局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范和改善煤炭生產(chǎn)經(jīng)營秩序的通知》，要求引導煤炭企業(yè)減量生產(chǎn)，行政去產(chǎn)能過程開啟。

通知明確，從2016年開始，全國所有煤礦按照276個工作日規(guī)定組織生產(chǎn)，即直接將現(xiàn)有合規(guī)產(chǎn)能乘以0.84鳥如影視（276天除以原規(guī)定工作日330天）的系數(shù)后取整，作為新的合規(guī)生產(chǎn)能力對于生產(chǎn)特定煤種、與下游企業(yè)機械化連續(xù)供應以及有特殊安全要求的煤礦企業(yè)，可在276個工作日總量內(nèi)實行適度彈性的工作日制度，但必須制訂具體方案。

自15年下半年以來，多家中小煤礦因嚴重虧損大面積停產(chǎn)，產(chǎn)量減少帶動煤炭價格在春節(jié)期間小幅回升除了國家層面的行政名另外，陜西省也下發(fā)了《關(guān)于加強全省煤礦依法合規(guī)安全生產(chǎn)的緊急通知》（下稱《緊急通知》），除了要求嚴格執(zhí)行276個工作日生產(chǎn)規(guī)定，還要求同煤、焦煤、陽煤、潞安、晉煤集團所屬整合煤礦一律進行停產(chǎn)停建整頓，停產(chǎn)停建整頓煤礦要全面進行安全生產(chǎn)隱患排查治理。

因此，在行政限產(chǎn)的影響下，煤鳥如影視炭市場短期內(nèi)可能出現(xiàn)緊平衡狀態(tài)但是，4月是傳統(tǒng)的煤炭消費淡季，此外加上水電的供給上升，未來煤炭價格面臨一定壓力隨著年度報告的公布，目前涉及煤炭、鋼鐵的多家企業(yè)主體評級被下調(diào)隨著去產(chǎn)能的政策不斷下發(fā)落實，行業(yè)分化將更加明顯，具備較高的技術(shù)水平、機械化程度高、有特殊安全保障的行業(yè)龍頭企業(yè)優(yōu)勢將愈發(fā)明顯，行政命令下對于相關(guān)優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)的篩選標準可作為行業(yè)內(nèi)排雷、選優(yōu)的參考。

第二，非公開發(fā)行債券違約事件引發(fā)監(jiān)管層關(guān)注，要求在發(fā)行層面加強風險管控措施據(jù)媒體報道，交易所高層在近期召開的一次業(yè)務座談會上表示，風險管理及處置能力欠缺已成為交易所債券業(yè)務持續(xù)健康發(fā)展的短板，下一步將加強公司債違約風險預警、監(jiān)測、鳥如影視防范及處置機制建設(shè)，完善備案審核機制，公開審核標準，還會對發(fā)行人和主承銷商進行評價和分類管理。

自2015年公司債新政發(fā)布以來，非公開發(fā)行公司債替代中小企業(yè)私募債成為解決中小企業(yè)或擬上市公司融資問題的有效途徑，非公開發(fā)行公司債在2015年出現(xiàn)井噴，但是由于非公開發(fā)行公司債的低門檻，發(fā)行人資質(zhì)相較于公募債有所欠缺，主體信用級別較低。

數(shù)據(jù)顯示，2015年交易所私募債到期172只，規(guī)模201億元，但信用風險事件就發(fā)生了12起，風險的不斷暴露也使得監(jiān)管層開始注重違約風險識別、防范、預警、處置事項我們認為，交易所債券發(fā)行規(guī)模自2015年以來快速增長，得益于靈活的發(fā)行機制，但是未來對于包括產(chǎn)能過剩行業(yè)在內(nèi)的鳥如影視非公開發(fā)行公司債備案將更加嚴格。

同時，隨著信用風險的不斷暴露，以及投資者對于踩雷事件的謹慎態(tài)度，未來信用資質(zhì)差、規(guī)模小、盈利能力有限的企業(yè)發(fā)行的非公開債券發(fā)行難度將更加劇信用債投資策略：由于前期銀行配置壓力較大，導致短端高評級信用債收益率處于較低水平，但是從周二的市場表現(xiàn)看，目前短期信用品種也開始面臨調(diào)整壓力。

同時，目前信用風險事件基本每周都有發(fā)生，機構(gòu)需做好常態(tài)化面對信用風險事件的準備，對于信用資質(zhì)較差的非公開發(fā)行主體保持謹慎態(tài)度三、發(fā)債主體評級調(diào)整情況回顧（3月28日-4月3日）3月28日至4月3日，主體評級發(fā)生調(diào)整的企業(yè)共8家，正面行動與負面行動各發(fā)生四起。

評級調(diào)高的企業(yè)分別是東旭光電科鳥如影視技股份有限公司、渤海證券股份有限公司、浙江義烏農(nóng)村商業(yè)銀行、廣州富力地產(chǎn)股份有限公司主要涉及制造、金融、房地產(chǎn)行業(yè)；評級調(diào)低的企業(yè)分別為山西煤炭進出口集團有限公司、河南華泰特種電纜集團有限公司、青海金瑞礦業(yè)發(fā)展股份有限公司以及東北特殊鋼集團有限責任公司，主要涉及煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)。

未來一段時間，隨著年度報告的逐步發(fā)布，預計產(chǎn)能過剩行業(yè)評級下調(diào)的情況將不斷增加，需要關(guān)注評級下調(diào)對信用債估值的影響（一）評級正面調(diào)整行動回顧：東旭光電科技股份有限公司，成立于1992年，公司目前主要業(yè)務為平板顯示玻璃基板及裝備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

截至2015年底，公司合并資產(chǎn)總額287.99億元，負債合計142鳥如影視.37億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益） 145.61億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益為143.19億元公司所處行業(yè)目前正處于上升狀態(tài)，液晶顯示屏市場需求不斷擴大，玻璃基板需求快速增長，同時，公司高端裝備制造業(yè)和玻璃基板生產(chǎn)業(yè)務收入增長較快，盈利能力和綜合競爭力較強。

由于經(jīng)營活動帶來現(xiàn)金流改善，公司整體狀況良好因此，聯(lián)合評級上調(diào)公司長期主體信用評級為AA+，同時上調(diào)“15東旭債”的債項評級為AA+渤海證券股份有限公司，是天津的地方性券商，天津泰達控股有限公司間接持有公司49.73%的股份。

公司作為天津市政府重要的平臺公司，在業(yè)務擴展、資本補充方面得到了地方政府的大力支持公司立足地方，同時輻射重鳥如影視點區(qū)域，在經(jīng)濟業(yè)務、投行業(yè)務方面具有明顯的地域優(yōu)勢同時，公司風險管理和合規(guī)控制框架較為完善，建立了三層結(jié)構(gòu)的風險管理體系，業(yè)務持續(xù)發(fā)展較為有利。

因此中誠信將公司長期主體信用評級調(diào)高至AA+浙江義烏農(nóng)商銀行股份有限公司，是地區(qū)性農(nóng)村商業(yè)銀行，其存貸市場份額局義烏市首位，在當?shù)亟鹑隗w系中均有較為重要的地位在資產(chǎn)端，貸款客戶以個人和小微客戶為主，風險分散性較好；在負債端，個人存款占比較高，來源穩(wěn)定。

目前公司經(jīng)營風格穩(wěn)健，資產(chǎn)安全性好，資本充足率滿足監(jiān)管要求因此中誠信上調(diào)浙江義烏農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司的主體信用評級至AA廣州富力地產(chǎn)股份有限公司，原名廣州天力房地產(chǎn)開發(fā)公司，2006年在H股上市，公司鳥如影視經(jīng)營范圍包括房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營；房地產(chǎn)咨詢服務；倉儲服務；場地租賃；酒店管理；木門、鋁合金窗、金屬扣件、櫥柜生產(chǎn)；建筑工程后期裝飾、裝修和清理；室內(nèi)裝飾、裝修。

截至2014年底，公司合并資產(chǎn)總額1,717.84億元， 負債合計1,197.01億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）520.83億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益515.51億元公司作為老牌地產(chǎn)公司，綜合實力強，平臺知名度高，同時多元化發(fā)展策略進一步降低業(yè)務單一帶來的經(jīng)營風險。

目前公司土地儲備豐富，且多位于一二線城市的核心區(qū)域或發(fā)展?jié)摿^(qū)域，可以較好的支持公司未來發(fā)展需求目前公司資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大，收入快速增長，營業(yè)利潤處于較高的水平因此聯(lián)合信鳥如影視用上調(diào)公司主體信用評級為AAA（二）評級負面調(diào)整行動回顧：

山西煤炭進出口集團有限公司，為我國大型煤炭經(jīng)銷企業(yè)之一，在煤炭貿(mào)易運銷體系及地方煤炭資源整合等方面具備綜合優(yōu)勢 公司屬于綜合性煤炭企業(yè)，主要經(jīng)營煤炭銷售和生產(chǎn)業(yè)務，并涉及金融、房地產(chǎn)及鋁業(yè)貿(mào)易等非煤業(yè)務。

但是，受到受宏觀經(jīng)濟增速下滑，進口煤沖擊等因素影響，煤炭價格下跌，對山煤集團煤炭生產(chǎn)板塊盈利能力存在一定影響，集團業(yè)務收入出現(xiàn)下滑同時，山煤集團重要子公司山煤國際能源集團股份有限公司披露業(yè)績預虧公告，預計 2015 年度經(jīng)營業(yè)績將重大虧損，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損 11 億元左右，可能對公司 2015 年度合并口徑財務數(shù)據(jù)產(chǎn)生一定鳥如影視影響；公司外部融資能力也將受到限制。

因此，新世紀評級將公司主體信用評級調(diào)低至AA+河南華泰特種電纜集團有限公司，原名河南華泰特種電纜有限公司，公司主要產(chǎn)品為電力電纜、 控制電纜和計算機電纜電纜主要用于傳輸和分配電能，下游行業(yè)涉及輸配電行業(yè)、交通運輸業(yè)及房地產(chǎn)行業(yè)等，其中電力系統(tǒng)客戶占比約為50%。

由于目前行業(yè)競爭激烈，公司自2014年開始產(chǎn)銷量同比均出現(xiàn)下滑此外，由于公司受互保問題影響，資金鏈緊張，大幅收縮經(jīng)營規(guī)模，營業(yè)收入顯著下滑，且開工率不足導致產(chǎn)品單位成本上升，公司出現(xiàn)經(jīng)營虧損目前公司已基本處于停產(chǎn)狀態(tài)，且生產(chǎn)恢復具有較大的不確定性。

因此新世紀將公司主體評級下調(diào)至CCC級公司參與聯(lián)合發(fā)行鳥如影視的“13鄭州SMECNII001”由中債增信提供全額不可撤銷連帶責任擔保，目前評級尚未調(diào)整青海金瑞礦業(yè)發(fā)展股份有限公司，是青海地區(qū)以煤炭生產(chǎn)銷售為主的地方國有企業(yè)，公司控股股東和實際控制人分別為青投集團與青海省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會受我國煤炭行業(yè)整體產(chǎn)能過剩、 市場需求下滑影響， 2015年公司煤炭產(chǎn)量僅為130.33萬噸，較2014年下滑31.04%。

從煤炭銷量來看， 2015年公司煤炭銷售量同比下降33.73%，公司煤炭業(yè)務收入為26,881.65萬元， 較2014年下降36.78%，經(jīng)濟效益下滑嚴重2016 年，公司計劃將煤炭業(yè)務剝離，同時收購成都魔方在線科技有限公司100%的股權(quán)，若完鳥如影視成本次交易，公司主營業(yè)務將發(fā)生重大改變，未來存在較大的經(jīng)營風險。

此外，2015年公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)迅速增加，資產(chǎn)運營效率下降，面臨較大的流動性風險鵬元評級將公司主體評級下調(diào)為A+東北特殊鋼集團有限責任公司，是由原大連鋼鐵集團、撫順特鋼和北滿特鋼集團組建而成，遼寧省國資委是公司實際控制人，公司主營特鋼冶煉及壓延加工業(yè)務。

特鋼行業(yè)雖較普鋼行業(yè)集中度高些，但仍面臨強周期風險和產(chǎn)能過剩壓力，同時公司大連基地整體搬遷等項目投資規(guī)模較大，公司資產(chǎn)負債率不斷提升，近年處于84%左右水平，同時短期流動性壓力很大，現(xiàn)金類資產(chǎn)對短期債務的保障倍數(shù)僅0.2倍左右。

3月25日東北特殊鋼集團有限責任公司發(fā)布公告稱公司鳥如影視董事長、黨委書記楊華去世不能履行職務，3月28日，國開行發(fā)布《關(guān)于東北特殊鋼集團有限責任公司2015年第一期短期融資券未能按期足額償付本息的公告》，“15東特鋼CP001”不能按期足額償付，構(gòu)成實質(zhì)性違約，成為第一起地方國企公開發(fā)行債務違約事件。

基于此聯(lián)合資信下調(diào)公司主體評級為C4月5日，公司再次發(fā)布公告稱未能按照約定籌措足額償債資金，“15東特鋼SCP001”不能按期足額償付，已構(gòu)成實質(zhì)性違約