1.長(zhǎng)城基金楊宇基金經(jīng)理檔案

　　長(zhǎng)城基金楊建華、張夏：邀您共乘 開(kāi)往春天的投資列車 查看視頻　　視頻簡(jiǎn)介：2022/2/21 19：00：00　　邀您共乘 開(kāi)往春天的投資列車　　春季行情何時(shí)啟動(dòng)？基金投資如何布局？　　時(shí)序更迭，虎年投資風(fēng)口在哪里？ 市場(chǎng)巨震，基民投資該如何布局？

2.楊宇基金長(zhǎng)城輪動(dòng)

楊建華 長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)　　張夏 招商證券首席策略分析師　　朱芷欣 湖南省展覽館主持人　　主持人：大家好，我是長(zhǎng)城基金朱芷欣，很榮幸擔(dān)任本次直播的主持人今天給大家請(qǐng)到的嘉賓分別是長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)楊建華總，以及招商證券首席策略分析師張夏總。

3.長(zhǎng)城基金 楊光裕

在節(jié)目開(kāi)始前我們要進(jìn)行本次節(jié)目的風(fēng)險(xiǎn)提示，本次節(jié)目的所有內(nèi)容僅代表嘉賓的個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎　　首先請(qǐng)二位給大家做個(gè)自我介紹　　楊建華：大家好，我是楊建華，現(xiàn)在是在長(zhǎng)城基金工作。

4.長(zhǎng)城基金經(jīng)理?xiàng)罱ㄈA

我在長(zhǎng)城基金工作的時(shí)間比較長(zhǎng)，我們公司成立了20年，我實(shí)際上在公司籌備期時(shí)就過(guò)來(lái)了，在基金行業(yè)工作的履歷比較簡(jiǎn)單，一直都在一家公司，做了這么長(zhǎng)時(shí)間在這之前，我在企業(yè)做過(guò)，我在油田做過(guò)，湖南省展覽館也在華為工作了大概接近兩年的時(shí)間。

5.長(zhǎng)城楊建華管理的基金

在長(zhǎng)城基金，我一開(kāi)始做基金經(jīng)理助理，2004年開(kāi)始個(gè)管產(chǎn)品，剛開(kāi)始是管一個(gè)指數(shù)增強(qiáng)的產(chǎn)品2007年開(kāi)始管主動(dòng)型的產(chǎn)業(yè)基金到目前時(shí)點(diǎn)，我管的最長(zhǎng)的一個(gè)產(chǎn)品，就是長(zhǎng)城品牌優(yōu)選基金，到現(xiàn)在接近9年的時(shí)間　　經(jīng)過(guò)這么長(zhǎng)時(shí)間的投資管理，我把自己定位成一個(gè)偏價(jià)值成長(zhǎng)型的選手，愿意買一些能夠看得長(zhǎng)的，長(zhǎng)期來(lái)看有比較大的成長(zhǎng)空間的公司，成長(zhǎng)路徑比較周期，持股周期相對(duì)偏長(zhǎng)一點(diǎn)，我是愿意尋找那些能夠和優(yōu)秀的公司一起成長(zhǎng)的品種去長(zhǎng)期持有，大概是這樣。

6.長(zhǎng)城基金高管

主持人：下面我們請(qǐng)張夏總為大家做個(gè)自我介紹　　張夏：屏幕前的投資者朋友們，大家好，我是招商證券湖南省展覽館策略分析師張夏我不像楊總有這么豐富的履歷，我就是一個(gè)小小的分析師，長(zhǎng)期活躍在各個(gè)平臺(tái)，為大家介紹A股的投資觀點(diǎn)以及分享我們對(duì)過(guò)去研究A股的一些經(jīng)驗(yàn)，也是受到了像新浪包括財(cái)經(jīng)一些雜志、平臺(tái)的認(rèn)可，給我們頒發(fā)了很多獎(jiǎng)項(xiàng)。

7.長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理

今天非常榮幸過(guò)來(lái)參加跟長(zhǎng)城基金的直播活動(dòng)，跟大家分享一下我們對(duì)A股的觀點(diǎn)和看法　　主持人：謝謝張夏總，張夏總是招商證券的首席策略分析師，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融專業(yè)碩士，哈爾濱工業(yè)大學(xué)工學(xué)學(xué)士，自2011年起加入招商證券從事金融產(chǎn)品、大類資產(chǎn)配置及投資策略研究，曾獲得進(jìn)門財(cái)經(jīng)年度十佳分析師、2019年財(cái)經(jīng)研究金榜最佳策略分析師、新浪

8.長(zhǎng)城基金副總

金麒麟最佳策略分析湖南省展覽館師，Wind金牌分析師稱號(hào)，也是央視的特邀評(píng)論嘉賓，相信現(xiàn)場(chǎng)的小伙伴們肯定已經(jīng)迫不及待地想聽(tīng)張夏總和大家分享分享關(guān)于A股大盤今年的風(fēng)格和主旋律將會(huì)如何演繹，畢竟今年以來(lái)的行情實(shí)在太讓人糾結(jié)了。

9.長(zhǎng)城基金管理有限公司總經(jīng)理

下面請(qǐng)張夏總為大家詳細(xì)解讀一下　今年是二十大召開(kāi)的關(guān)鍵年份 隨著各地方和部委陸續(xù)推出政策 市場(chǎng)將重新回到上升周期，二季度前后迎來(lái)布局時(shí)機(jī)，進(jìn)入持續(xù)兩年的上行周期　　張夏：我簡(jiǎn)單地匯報(bào)一下我們對(duì)今年市場(chǎng)的看法。

10.長(zhǎng)城基金楊光裕簡(jiǎn)歷

今年前段時(shí)間市場(chǎng)確實(shí)出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，但是我們對(duì)全年的看法是不悲觀的，原因主要有兩點(diǎn)首先，今年我們把它稱之為穩(wěn)增長(zhǎng)的大年何為“穩(wěn)增長(zhǎng)的大年”？符湖南省展覽館合這個(gè)穩(wěn)增長(zhǎng)大年條件的，在過(guò)去15年，分別在2007、2009、2012、2017、2020年出現(xiàn)過(guò)，我們總結(jié)過(guò)去為什么會(huì)出現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的大年？其實(shí)它是出現(xiàn)兩種模式，第一種是“大會(huì)模式”，如果那一年是要召開(kāi)黨的代表大會(huì)，在當(dāng)年我們制定經(jīng)濟(jì)增速的時(shí)候會(huì)給一個(gè)比較高的指引或者說(shuō)要以優(yōu)異的成績(jī)來(lái)迎接我們黨的代表大會(huì)的召開(kāi)，各項(xiàng)工作也都是圍繞著讓經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)一個(gè)平穩(wěn)或者更好的發(fā)展的目標(biāo)，當(dāng)然各部委、各地方政府也會(huì)根據(jù)這樣一個(gè)目標(biāo)制定自己相應(yīng)的穩(wěn)增長(zhǎng)的措施和策略，在這些年份，2007、2012、2017年，盡管中間有一些波折，最終都是走向了一個(gè)上行周期，原因就是隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的不斷加碼，大家看到的經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善湖南省展覽館，最終對(duì)股票市場(chǎng)更加樂(lè)觀。

2009、2020年情況比較特殊，是出現(xiàn)了全球性的危機(jī)，比如2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，我們推出了四萬(wàn)億的穩(wěn)增長(zhǎng)的政策2020年疫情暴發(fā)之后我們也是推出了諸多穩(wěn)增長(zhǎng)的背后我們看到這些年份開(kāi)年之后雖然經(jīng)過(guò)了小的波折，最終隨著穩(wěn)增長(zhǎng)地不斷落地，經(jīng)濟(jì)也是回到一個(gè)上行通道，所以股票表現(xiàn)非常不錯(cuò)。

開(kāi)年之后市場(chǎng)也有一些波折，但是我們相信今年是二十大召開(kāi)，我們將會(huì)以優(yōu)異的成績(jī)來(lái)迎接二十大召開(kāi)，現(xiàn)在各地方、各部委陸陸續(xù)續(xù)推出了很多政策，對(duì)我們經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)往上施一些力度隨著時(shí)間的推移，越來(lái)越多穩(wěn)增長(zhǎng)力度的發(fā)力、落實(shí)，經(jīng)濟(jì)也將企穩(wěn)回升，往后去看，指數(shù)將在各種政策落地之后！市場(chǎng)將重新回到一個(gè)上湖南省展覽館升周期。

　　所以，盡管前面市場(chǎng)有一些回撤，但是我們覺(jué)得到二季度前后，今年又迎來(lái)一個(gè)比較好的布局的時(shí)機(jī)而且這個(gè)布局的時(shí)機(jī)從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，有可能就是一個(gè)兩年左右上行周期的開(kāi)始，因?yàn)橹灰阕隽朔€(wěn)增長(zhǎng)，包括房地產(chǎn)、基建出現(xiàn)復(fù)蘇，后續(xù)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)環(huán)節(jié)也會(huì)跟隨而復(fù)蘇，企業(yè)盈利將會(huì)進(jìn)入到一個(gè)上行周期。

當(dāng)然我們知道股票市場(chǎng)最根本的還是要靠盈利的推動(dòng)，這種情況之下，未來(lái)兩年經(jīng)過(guò)這次波折之后，行情都不會(huì)太差，至少是有結(jié)構(gòu)性行情的　　所以，從大的結(jié)構(gòu)來(lái)講，前面市場(chǎng)確實(shí)出現(xiàn)一定的回撤，市場(chǎng)有一些悲觀情緒，但是處在穩(wěn)增長(zhǎng)的大年，從過(guò)去穩(wěn)增長(zhǎng)的大年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，最終二三季度的行情都不會(huì)太差。

這是我們對(duì)整體市場(chǎng)做的一個(gè)研判　　主持湖南省展覽館人：建華總，您對(duì)2022年的A股市場(chǎng)是否持樂(lè)觀態(tài)度呢？　　經(jīng)過(guò)年初市場(chǎng)的調(diào)整 投資機(jī)會(huì)變多  　　楊建華：我先說(shuō)一下我的觀點(diǎn)，具體原因我們可以進(jìn)一步控制　　年初以來(lái)一直都覺(jué)得今年其實(shí)不太好做，我們覺(jué)得是一個(gè)比較難做的一年。

為什么呢？因?yàn)檫^(guò)去這兩三年市場(chǎng)一直都很火爆，火爆的原因各種各樣一是我們對(duì)疫情的防范確實(shí)也不錯(cuò)二是上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖彩遣诲e(cuò)的今年很多因素也出現(xiàn)了變化，內(nèi)在的我們覺(jué)得一個(gè)難做的原因是今年上市公司股價(jià)經(jīng)過(guò)這么多年以來(lái)行情不斷的演繹，整體估值是偏貴的，當(dāng)時(shí)我們覺(jué)得今年還是比較難做的。

再加上今年還是有一定的經(jīng)濟(jì)壓力但是年初以來(lái)出現(xiàn)了這么大的調(diào)整，既出乎我們的意料，也讓我們覺(jué)得今年的市湖南省展覽館場(chǎng)沒(méi)有我們年初想象得那么難作了，因?yàn)檎{(diào)整下來(lái)了嘛張夏總也講了，今年首先是一個(gè)政策大年，很多經(jīng)濟(jì)政策會(huì)落地，市場(chǎng)會(huì)逐步轉(zhuǎn)暖。

經(jīng)過(guò)調(diào)整以后，我們覺(jué)得后面市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)變得更多一點(diǎn)從這一點(diǎn)來(lái)點(diǎn)，從選股的角度來(lái)講，應(yīng)該沒(méi)有年初這么難了，我們覺(jué)得今年還是有比較多的投資機(jī)會(huì)　　主持人：謝謝建華總剛才建華總提到今年1月以來(lái)A股調(diào)整較大，主要是哪些因素導(dǎo)致的？我們請(qǐng)二位分別談一談。

張夏：其實(shí)股票市場(chǎng)決定的因素?zé)o外乎是兩個(gè)，一個(gè)是基本面，所謂的企業(yè)盈利增速一個(gè)是流動(dòng)性或者是增量資金等等這樣一些方向今年這兩個(gè)因素開(kāi)年以后都有所弱化首先，從去年的下半年開(kāi)始，我們的經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了一個(gè)下行的趨勢(shì)，企業(yè)盈利增速也從一個(gè)比湖南省展覽館較高的位置在往下掉。

就目前而言，今年雖然是一個(gè)穩(wěn)增長(zhǎng)大年，但是很多政策需要時(shí)間去落地、去落實(shí)，這些政策落地之后轉(zhuǎn)化為項(xiàng)目，轉(zhuǎn)化為上市公司的收入有一個(gè)時(shí)滯　　所以，這個(gè)階段相應(yīng)出現(xiàn)了前面經(jīng)濟(jì)增速在有新的下行壓力的情況下，企業(yè)的盈利增速還在慣性地下行。

但這邊穩(wěn)增長(zhǎng)的政策在不斷地出臺(tái)，它轉(zhuǎn)化為真實(shí)的盈利需要一個(gè)時(shí)滯，相當(dāng)于中間就有一個(gè)階段，可能盈利出現(xiàn)不及預(yù)期的情況，這也是大家擔(dān)心的一個(gè)點(diǎn)，這是對(duì)企業(yè)盈利往下走的擔(dān)憂　　流動(dòng)性層面主要是兩個(gè)方面，一個(gè)大家比較擔(dān)心的是外圍，今年盡管中國(guó)的貨幣政策是有很多積極向上的一些變化，前面也是下調(diào)了MLF的利率。

但是美國(guó)那邊，因?yàn)槊涝侨蛲ㄐ械囊粋€(gè)貨幣，它的貨幣湖南省展覽館政策對(duì)全球都會(huì)造成一個(gè)擾動(dòng)今年美聯(lián)儲(chǔ)是要進(jìn)入加息周期，從歷史上來(lái)看，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期的時(shí)候，會(huì)吸引資金回流美國(guó)，這種情況之下，新興市場(chǎng)國(guó)家的股票市場(chǎng)都可能不可避免地受到資金流出的壓力。

盡管這個(gè)事情并沒(méi)有發(fā)生，但是大家擔(dān)心這一點(diǎn)，害怕后面進(jìn)入加息之后，資金流出新興市場(chǎng)國(guó)家當(dāng)然中國(guó)也是非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)這也是一個(gè)擔(dān)憂第二，股票市場(chǎng)自身的增量資金，過(guò)去三年包括公募、私募是一個(gè)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)，規(guī)模上得非常快，在今年開(kāi)年之后，增量資金有所放緩的跡象。

當(dāng)然我們相信隨著“房住不炒”的落實(shí)，整個(gè)居民資金向權(quán)益類資產(chǎn)調(diào)整的大的趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生變化，但是這個(gè)節(jié)奏是有波折的今年開(kāi)年以來(lái)很顯然增速開(kāi)始有點(diǎn)放緩，一方面湖南省展覽館擔(dān)憂海外資金的擾動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致資金會(huì)流出另外一方面又擔(dān)心至少在上半年這樣一個(gè)特殊的階段，可能增量資金不會(huì)有這么多，大家對(duì)增量資金流入的放緩，再疊加對(duì)企業(yè)盈利增速有一個(gè)偏悲觀的判斷，疊加起來(lái)造成開(kāi)年以來(lái)的調(diào)整。

反過(guò)來(lái)講一旦穩(wěn)增長(zhǎng)開(kāi)始落地見(jiàn)效，盈利增速開(kāi)始逐漸改善，而等到了流動(dòng)性的改善，等到海外的這些因素也逐漸消除之后，相信前面比較偏寬松的貨幣環(huán)境又將會(huì)逐漸轉(zhuǎn)化為新的增量資金的流入，可能過(guò)了二季度之后，A股又將重新回到一個(gè)上行周期。

大概是這么一個(gè)思路　　主持人：張夏總剛才提到可能是一些外部環(huán)境包括一些增量資金等因素影響到今年的市場(chǎng)調(diào)整楊建華總，您認(rèn)為為什么今年A股在年初調(diào)整比較大呢？　　楊建華：因?yàn)槿?a style="color: red;">湖南省展覽館年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和政治局的會(huì)議都討論了今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，當(dāng)時(shí)確實(shí)是講“穩(wěn)”字當(dāng)頭，提了非常多的“穩(wěn)”字。

其實(shí)從一種層面上來(lái)講，對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)下行壓力應(yīng)該還是預(yù)期得比較充分的市場(chǎng)當(dāng)時(shí)也是有非常高的一個(gè)預(yù)期，覺(jué)得會(huì)出臺(tái)非常非常多的強(qiáng)有力的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策實(shí)際上這種高的預(yù)期后面有多少，畢竟是要有一個(gè)落地，需要有時(shí)間，市場(chǎng)總是反應(yīng)得相對(duì)快一些。

我們覺(jué)得這是一方面的原因　　另外，確實(shí)是外圍的貨幣政策影響預(yù)期還是蠻大的，美國(guó)通脹的壓力非常大，1月份通脹的數(shù)據(jù)達(dá)到了7.5%這么高的水平另一方面，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還相當(dāng)不錯(cuò)這兩方面的因素共同作用，市場(chǎng)包括美聯(lián)儲(chǔ)也是這個(gè)態(tài)度，可能加息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)會(huì)提前，量寬的政湖南省展覽館策退出很可能也會(huì)提前，其實(shí)給國(guó)內(nèi)的投資者帶來(lái)了很多心理上的因素。

　　我要補(bǔ)充一點(diǎn)的是，除此之外還有疫情的擾動(dòng)也非常復(fù)雜因?yàn)槿ツ陮?shí)際上對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響比較大的是疫情防控的措施，我們明顯看到去年暑期的時(shí)候疫情防控的措施是比較嚴(yán)格的，那一個(gè)季度的社零總額的增速都非常低今年實(shí)際上年初以來(lái)疫情防控的壓力也很大，大家在年初的時(shí)候有這么多的不確定性因素?cái)_在一起，市場(chǎng)就出現(xiàn)比較大的調(diào)整。

還有一個(gè)因素是估值還是蠻高的　　幾個(gè)因素疊加在一起，我們過(guò)去這幾年良好的投資回報(bào)，一方面是比較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)另一方面，估值也不斷地抬升美國(guó)如果進(jìn)入了加息周期，國(guó)內(nèi)上市公司的業(yè)績(jī)短期還有下行，整個(gè)增速會(huì)放緩，拔估值的因素多少會(huì)被弱化，湖南省展覽館估值很難再進(jìn)一步上行。

如果上行的壓力存在，不太容易再上行，市場(chǎng)就會(huì)選擇回避風(fēng)險(xiǎn)　　所以，我們也觀察到1月份以來(lái)的調(diào)整有幾個(gè)特點(diǎn)：第一，估值高的調(diào)整的速度會(huì)大一些第二，去年漲幅大的公司調(diào)整的壓力會(huì)比較大這是市場(chǎng)調(diào)整的一些主要的原因。

我們也相信這些不確定因素陸陸續(xù)續(xù)等到落地了以后，市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)有比較好的表現(xiàn)看今年全年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?，目前?lái)看市場(chǎng)還是比較悲觀的，我們也覺(jué)著即使我們?nèi)甑慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有去年那么高，上市公司整體的業(yè)績(jī)?cè)鏊贈(zèng)]有去年那么高，這是大概率事件。

因?yàn)槿ツ甑臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是在前年比較低的基數(shù)的基礎(chǔ)上獲得的，即使是這樣，市場(chǎng)應(yīng)該其是有很多公司有比較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，我們覺(jué)得總體來(lái)看今年的投資機(jī)會(huì)應(yīng)湖南省展覽館該也是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的　　主持人：建華總剛剛提到今年可能會(huì)有一些結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，在您看來(lái)今年A股的投資機(jī)會(huì)會(huì)集中在哪些板塊或者哪些領(lǐng)域？哪些公司會(huì)更具投資價(jià)值呢？

　　看好疫情受損的板塊，如旅游和相關(guān)消費(fèi)領(lǐng)域，成長(zhǎng)型賽道的優(yōu)質(zhì)公司在估值進(jìn)入合理區(qū)間仍有機(jī)會(huì)   　　楊建華：基于剛才我們對(duì)市場(chǎng)的判斷，在美國(guó)可能進(jìn)入加息周期之后，包括整個(gè)上市公司業(yè)績(jī)整體增速會(huì)放緩的前提下，市場(chǎng)整體的估值中樞有可能會(huì)向下移，這也是整個(gè)市場(chǎng)回避不確定性因素的一個(gè)選擇。

在這個(gè)基礎(chǔ)之上，這個(gè)市場(chǎng)我們看好的一類投資機(jī)會(huì)，一個(gè)是去年過(guò)于嚴(yán)格的疫情防控受損的板塊，如果在今年疫情政策出現(xiàn)了一些新的變化，可能會(huì)帶來(lái)一些投資機(jī)會(huì)，我展開(kāi)說(shuō)一湖南省展覽館下因?yàn)槿ツ甑囊咔榉揽毓ぷ鞔_實(shí)過(guò)于嚴(yán)格了，今年從春節(jié)期間居民返鄉(xiāng)就能看到防控政策其實(shí)是在慢慢變得更有彈性、更加精準(zhǔn)地防控，不像以前一刀切，哪個(gè)地方出了疫情就全都封城，不讓出去，你只要做了必要的疫情防范的措施，比如做了核酸檢測(cè)，實(shí)際上就能夠出行。

今年春節(jié)前后出行的數(shù)據(jù)比去年還是有非常大的改善不光是這么一點(diǎn)小的改善，我們期待著在兩會(huì)以后，隨著疫苗、特效藥不斷地獲批，疫情防控措施更加精準(zhǔn)，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響很可能會(huì)邊際地減弱，這樣的話，去年受到疫情影響的很多行業(yè)、板塊，比如說(shuō)跟出行相關(guān)的，跟旅游相關(guān)的，跟消費(fèi)場(chǎng)景相關(guān)的，疫情防控一嚴(yán)格，很多消費(fèi)場(chǎng)景不見(jiàn)了，消費(fèi)自然就減少了。

根據(jù)相關(guān)的這些板塊，如果疫情防湖南省展覽館控的措施會(huì)邊際地變得更有彈性，這些消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，對(duì)于相關(guān)的這些上市公司業(yè)績(jī)的恢復(fù)都會(huì)有比較大的幫助尤其是展望未來(lái)一年的時(shí)間或者是下半年，因?yàn)樗麄內(nèi)ツ晔芤咔榈挠绊懕容^大，今年就會(huì)面臨著一個(gè)比較低的基數(shù)。

所以，這個(gè)板塊整個(gè)來(lái)講彈性比較大　　第二，跟疫情相關(guān)的消費(fèi)板塊，去年由于基本面受損，股價(jià)也是率先調(diào)整的所以，從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，消費(fèi)這個(gè)板塊從估值上，從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期來(lái)看，都是比較有性價(jià)比的，這個(gè)板塊我們比較看好。

另外，去年影響上市公司業(yè)績(jī)還有一個(gè)因素就是成本的壓力，去年由于低碳政策的推行，包括跟全球貨幣印多了有一定的關(guān)系，大宗原材料的成本包括能源的成本上漲其實(shí)幅度是蠻大的，導(dǎo)致很多制造業(yè)的公司有點(diǎn)湖南省展覽館措手不及，他們很難在短的時(shí)間之內(nèi)把他們的成本向下游轉(zhuǎn)移。

今年一個(gè)是我們不預(yù)期這些企業(yè)的成本有大幅度的下行，它只要比較平穩(wěn)，維持高位都沒(méi)有關(guān)系，上市公司就有時(shí)間去慢慢地把這個(gè)成本消化掉，通過(guò)提價(jià)，通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過(guò)推出新產(chǎn)品，對(duì)于它們來(lái)講，業(yè)績(jī)就會(huì)有一個(gè)比較大的改善。

　　這兩個(gè)板塊是我們認(rèn)為投資機(jī)會(huì)比較明確的板塊　　另外，好的成長(zhǎng)型賽道的公司，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間估值的調(diào)整，長(zhǎng)期來(lái)看依然是值得看好的里面如果有一些能夠看得長(zhǎng)遠(yuǎn)，競(jìng)爭(zhēng)門檻比較高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比較明顯的公司，在估值進(jìn)入合理區(qū)域之后，也會(huì)有一定的投資機(jī)會(huì)。

目前就說(shuō)這么幾點(diǎn)　　主持人：張夏總，關(guān)于今年A股市場(chǎng)行業(yè)結(jié)構(gòu)層面存在的機(jī)會(huì)，您是怎么看？　　今年有湖南省展覽館兩條投資主線，一是盈利改善方向，包括疫情修復(fù)以及成本端的修復(fù)；二是穩(wěn)增長(zhǎng)方向，包括傳統(tǒng)方向以及成長(zhǎng)方向：。

　　傳統(tǒng)方向上，穩(wěn)增長(zhǎng)大年里，傳統(tǒng)基建發(fā)力，房地產(chǎn)邊際放松，金融（以銀行為代表）、周期（以有色為代表）、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈（以家具家電、白酒為代表）都是受益板塊；　　成長(zhǎng)方向包括新能源基建、數(shù)字基建等，涉及新能源、通信和計(jì)算機(jī)行業(yè)。

　　張夏：每年我們?cè)谶x擇行業(yè)的時(shí)候，我們說(shuō)要選擇能夠驅(qū)動(dòng)盈利改善的這樣一些方向，包括疫情的修復(fù)，包括成本的修復(fù)端，這都是能夠驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)改善的但是根據(jù)我們剛才的介紹，今年是一個(gè)典型的穩(wěn)增長(zhǎng)大年，穩(wěn)增長(zhǎng)大年有什么特征？一般而言傳統(tǒng)基建肯定要發(fā)力。

第二，房地產(chǎn)可能會(huì)有一些邊際放松的動(dòng)湖南省展覽館作，包括最近我們看新聞，這兒又傳出來(lái)放松限購(gòu)了，那兒又傳出來(lái)降低首付比例，今天又傳出來(lái)哪里哪里怎么怎么樣，反正最近一段時(shí)間都有這樣放松的新聞出來(lái)，這也反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)要以穩(wěn)為主，很多限制性的政策在今年都在不斷地放松。

　　在這樣的背景下，我們復(fù)盤了過(guò)去有必要去穩(wěn)增長(zhǎng)的年份，像2007、2009、2012、2017、2020年，都有一個(gè)共同的特征，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)的不斷發(fā)力，我們?nèi)タ瓷缛诘闹笜?biāo)，社融的意思是大家都去借錢，等大家都去借錢，要么買房子，要么做基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，要么做房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)或者說(shuō)做制造業(yè)投資，這些相關(guān)方向的投資會(huì)有邊際改善。

歷史上來(lái)看，當(dāng)這些方向出現(xiàn)景氣的邊際變化的時(shí)候，它帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)很多是在金融湖南省展覽館，像銀行受益于信貸的增加像周期股，可能受益于投資需求的邊際改善帶來(lái)的價(jià)格的上漲還有是可選消費(fèi)，如果房地產(chǎn)的銷量改善，房地產(chǎn)后周期的一些消費(fèi)業(yè)可能會(huì)邊際改善。

還有一些可能是隱性的基建受益的板塊，比如白酒，如果整個(gè)商務(wù)活動(dòng)增加，也許這些方向的業(yè)績(jī)也會(huì)出現(xiàn)一個(gè)邊際改善這些都是我們泛稱的所謂穩(wěn)增長(zhǎng)受益的板塊，像金融（以銀行為代表）、周期（以有色為代表）、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈（以家具家電、白酒為代表），都是屬于我們所說(shuō)的穩(wěn)增長(zhǎng)受益的相關(guān)板塊。

所以，今年毫無(wú)疑問(wèn)，第一條主線應(yīng)該是圍繞著傳統(tǒng)的穩(wěn)增長(zhǎng)，就是傳統(tǒng)的基建加上傳統(tǒng)的房地產(chǎn)的放松今年還有一個(gè)特殊情況，那就是偏成長(zhǎng)的方向除了老基建和舊基建之外，還有新能源基建還湖南省展覽館有一個(gè)基建是數(shù)字基建，當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)是一個(gè)比較好的發(fā)展方向，要發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的話就得發(fā)展數(shù)字基建，數(shù)字基建現(xiàn)在也由政府或者是政府相關(guān)的一些企業(yè)會(huì)做一個(gè)開(kāi)支。

　　整體來(lái)講，我們認(rèn)為今年除了像疫情修復(fù)這些方向之外，是明確的產(chǎn)業(yè)鏈改善之外，穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力有可能就會(huì)成為另外一條能夠推動(dòng)企業(yè)盈利出現(xiàn)邊際變化的一個(gè)變量像我剛才描述的，一邊是傳統(tǒng)基建帶來(lái)的像金融、周期、可選消費(fèi)等等傳統(tǒng)的機(jī)會(huì)。

另一邊是偏新一點(diǎn)、偏成長(zhǎng)一點(diǎn)的，就是新能源基建和數(shù)字基建，涉及的行業(yè)可能會(huì)偏新能源或者偏通信、計(jì)算機(jī)總的來(lái)講，如果今年涉及到與穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的，都會(huì)帶來(lái)一些投資機(jī)會(huì)這是補(bǔ)充一下楊總所講的投資之外的一些鏈條　　主持人：回顧2021年的A湖南省展覽館股行情，以白酒、醫(yī)藥為代表的核心資產(chǎn)遭遇大幅的回撤，而光伏、軍工、新能源等成長(zhǎng)性較強(qiáng)的板塊則漲勢(shì)較好。

當(dāng)時(shí)有關(guān)價(jià)值投資是否失效，價(jià)值風(fēng)格與成長(zhǎng)風(fēng)格的切換成為市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)在今年1月以來(lái)，熱門賽道集體熄火，市場(chǎng)風(fēng)格又陡變建華總，關(guān)于價(jià)值投資是否失效，是否有望在今年重回投資者的視野，能否請(qǐng)您展開(kāi)講一講？　　楊建華：這是一個(gè)既古老又新鮮的話題，所謂價(jià)值投資。

傳統(tǒng)的價(jià)值投資，所謂的格雷厄姆講的那套理論，就是買低估值的便宜實(shí)際上這套理論在當(dāng)前的市場(chǎng)，雖然也有它存在的土壤和成長(zhǎng)的空間，但是其實(shí)目前我們國(guó)內(nèi)的投資者，從大類來(lái)講大家都看好成長(zhǎng)，我們投資者是這種觀點(diǎn)投資買的是未來(lái)。

剛才張夏總講的里邊既含了傳統(tǒng)的湖南省展覽館價(jià)值，又含了我們所講的價(jià)值比如傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，在穩(wěn)增長(zhǎng)的政策的預(yù)期下，過(guò)去這幾年，大家在追逐成長(zhǎng)股的過(guò)程中，它在某個(gè)程度上是被冷落了，它的估值實(shí)際上是偏低了、過(guò)低了不光是傳統(tǒng)的基建，甚至有一些中小市值的個(gè)股，因?yàn)殡S著機(jī)構(gòu)的大力發(fā)展、快速的發(fā)展，小公司機(jī)構(gòu)是很難參與的，它就在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間被冷落。

其實(shí)有很多優(yōu)質(zhì)的小公司，它既有很好的成長(zhǎng)前景，也有很好的增長(zhǎng)速度，估值又很低，去年其實(shí)已經(jīng)有一定程度的修正了國(guó)家的專精特新政策，很多小市值的有核心競(jìng)爭(zhēng)力、有好的前景的公司得到了一部分資金的青睞，股價(jià)也有很好的表現(xiàn)。

我們?cè)谶@個(gè)時(shí)點(diǎn)上來(lái)看，不管是所謂的核心資產(chǎn)也好，還是穩(wěn)增長(zhǎng)帶來(lái)的估值修復(fù)也好，因?yàn)槲沂且粋€(gè)價(jià)值成長(zhǎng)湖南省展覽館型的選手，我更愿意去選擇有好的未來(lái)的這些公司，估值修復(fù)肯定是一個(gè)，但是我們更期望在穩(wěn)增長(zhǎng)的政策預(yù)期落地的情況下，哪些公司既受益于穩(wěn)增長(zhǎng)的政策，又有良好的成長(zhǎng)邏輯，這樣的行情會(huì)看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，我們?cè)敢鈴囊粋€(gè)長(zhǎng)邏輯里面去選股。

從這個(gè)角度來(lái)講，傳統(tǒng)的價(jià)值是看重它當(dāng)前的價(jià)值，而成長(zhǎng)的價(jià)值是看重它未來(lái)的價(jià)值，根本一點(diǎn)都不沖突既不沖突，也不矛盾，每個(gè)都有自己偏好的人去掙屬于自己熟悉領(lǐng)域里的錢，大家各取所得，這是一個(gè)挺好的選擇　　主持人：張夏總，您在去年年底公開(kāi)表示2022年看好大盤價(jià)值股，您現(xiàn)在還這么認(rèn)為嗎？

今年大盤價(jià)值相對(duì)表現(xiàn)較好 低估值會(huì)迎來(lái)修復(fù)   　　張夏：我們提的“大盤價(jià)值”跟建華總講的“價(jià)值”略有湖南省展覽館一些差異在風(fēng)格上，我們通常按照市值的大小分成大中小盤，又按照估值分成成長(zhǎng)和價(jià)值所以，在這個(gè)里面我們提到的風(fēng)格指數(shù)，就是大盤成長(zhǎng)、大盤價(jià)值、小盤成長(zhǎng)、小盤價(jià)值，它就有一些嚴(yán)格的劃分。

所以，在劃分上，大盤價(jià)值指的是盤子比較大且估值比較低的，這些公司集中在銀行、建筑、地產(chǎn)還有一些周期包括一些可選消費(fèi)的領(lǐng)域在今年的特殊情況之下，毫無(wú)疑問(wèn)這種低估值的板塊經(jīng)過(guò)了三年滯脹之后，在今年穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景之下，它可能階段性地迎來(lái)一個(gè)重估。

所以，今年大家會(huì)對(duì)低估值的板塊，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)相對(duì)比較低的板塊做一次系統(tǒng)性的修復(fù)，大概是這樣　　但因?yàn)槲覀兪遣呗苑治鰩?，我們?huì)根據(jù)時(shí)間不斷地變化，今年特殊的環(huán)境之下，大盤價(jià)值會(huì)相對(duì)來(lái)說(shuō)可湖南省展覽館能會(huì)表現(xiàn)比較好但是從長(zhǎng)期來(lái)看，像建華總所說(shuō)的，我們還是要追逐的是基于長(zhǎng)遠(yuǎn)的盈利增長(zhǎng)所帶來(lái)的價(jià)值，至于說(shuō)這個(gè)算什么指數(shù)，目前來(lái)看產(chǎn)業(yè)界也沒(méi)有一個(gè)定論。

如果說(shuō)大盤價(jià)值里面的公司被證明說(shuō)長(zhǎng)期確實(shí)不僅是一個(gè)低估值的修復(fù)，而且有一個(gè)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間，它逐漸慢慢地就會(huì)變成一個(gè)所謂的“成長(zhǎng)”，這一塊跟建華總講的也比較類似，這些都不是嚴(yán)格的界限而在今年特殊的情況之下，過(guò)去比較偏低估值的被人忽略的，它階段性地會(huì)迎來(lái)一個(gè)修復(fù)，尤其是在特殊的穩(wěn)增長(zhǎng)的背景之下。

大概是這個(gè)思路　　主持人：謝謝張夏總建華總的新基金長(zhǎng)城價(jià)值甄選一年持有期混合基金已經(jīng)開(kāi)始發(fā)行了，我們請(qǐng)建華總跟大家分享一下這個(gè)新基金有哪些特點(diǎn)　　楊建華：我們這湖南省展覽館個(gè)產(chǎn)品也帶“價(jià)值”，是價(jià)值甄選這個(gè)產(chǎn)品跟我們過(guò)往的風(fēng)格一樣，是一個(gè)自下而上精選個(gè)股的投資策略。

我們?cè)?020年的時(shí)候在中行的渠道也發(fā)了一個(gè)產(chǎn)品，叫“價(jià)值優(yōu)選”我們覺(jué)得這兩個(gè)產(chǎn)品選股思路非常接近，它們唯一的區(qū)別是，我們這個(gè)產(chǎn)品帶有一年的持有期所以，在這里也提醒各位投資者，在買帶持有期產(chǎn)品的時(shí)候，應(yīng)該合理地做好自己的財(cái)務(wù)規(guī)劃，因?yàn)橐荒瓿钟衅诘漠a(chǎn)品，你買了以后，你要贖回它，就只能在一年以后。

這個(gè)產(chǎn)品設(shè)置成一年持有期，對(duì)我們也是有好處的，我們會(huì)從一年的維度去選那些符合我們標(biāo)準(zhǔn)的投資標(biāo)的，時(shí)間長(zhǎng)、看得遠(yuǎn)，勝率就高從我們過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)有這樣一個(gè)規(guī)律，我們會(huì)有這樣一個(gè)產(chǎn)品出臺(tái)　　我們心目當(dāng)中優(yōu)秀的湖南省展覽館公司，第一，它要有好的賽道，它的商業(yè)模式應(yīng)該非常不錯(cuò)。

第二，它要有良好的成長(zhǎng)前景第三，我們希望選中的這些公司有非常敬業(yè)和優(yōu)質(zhì)的管理層第四，希望我們選中的這些公司在它所處的行業(yè)里應(yīng)該有非常明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而公司通過(guò)不斷的投入，讓這種優(yōu)勢(shì)能夠長(zhǎng)期地保持甚至擴(kuò)大。

最后，因?yàn)槲覀兪莾r(jià)值型選股，估值也是一個(gè)非常重要的因素今年以來(lái)整個(gè)市場(chǎng)估值中樞有下移的跡象，換一句話來(lái)講，現(xiàn)在市場(chǎng)的投資者更加重視估值的重要性過(guò)去這些年來(lái)大家買優(yōu)秀的公司，對(duì)估值的容忍度越來(lái)越高，導(dǎo)致很多公司的估值確實(shí)特別特別高，估值性價(jià)比其實(shí)已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)相對(duì)比較極端的程度。

通過(guò)這種回歸，我們的投資者包括我們的專業(yè)機(jī)構(gòu)也開(kāi)始越來(lái)越重視估值湖南省展覽館的性價(jià)比所以，我們這個(gè)產(chǎn)品是在市場(chǎng)出現(xiàn)這么大調(diào)整的時(shí)候出來(lái)，既符合我們目前市場(chǎng)的特點(diǎn)，也讓我們有更好的機(jī)會(huì)去選擇符合我們標(biāo)準(zhǔn)的個(gè)股如果我們看好的股票估值一直都很高，我們也很難下手。

我們覺(jué)得市場(chǎng)調(diào)整了之后，展現(xiàn)在我們面前的投資機(jī)會(huì)也是越來(lái)越多所以，我們這個(gè)產(chǎn)品成立之后會(huì)有一個(gè)比較好的建倉(cāng)的機(jī)會(huì)　　主持人：謝謝建華總的分享是的，我們?cè)诋?dāng)前的時(shí)點(diǎn)布局這樣一只持有期的產(chǎn)品，也希望能夠從更長(zhǎng)期的角度做投資，為大家創(chuàng)造更好的收益。

基于當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，能否請(qǐng)建華總跟大家談一談未來(lái)長(zhǎng)城價(jià)值甄選的投資方向和選股策略　　楊建華：首先，我們這個(gè)產(chǎn)品策略非常簡(jiǎn)單，選那些能夠看得長(zhǎng)的，能夠自下而上選股的關(guān)于對(duì)市場(chǎng)的看法湖南省展覽館，參照張夏總對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的判斷，在這個(gè)基礎(chǔ)之上，我們會(huì)專注地去選擇我們看好的這些優(yōu)質(zhì)公司，選擇更好的買點(diǎn)。

　　我偏好消費(fèi)升級(jí)和制造業(yè)升級(jí)兩條線，如果有低估值修復(fù)的機(jī)會(huì)也會(huì)適當(dāng)參與　　今年的市場(chǎng)環(huán)境確實(shí)比較難做，尤其是在穩(wěn)增長(zhǎng)的大的背景下，確實(shí)有一些新的投資機(jī)會(huì)，不管是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的估值修復(fù)還是新基建帶來(lái)的符合更長(zhǎng)邏輯的投資機(jī)會(huì)，在各個(gè)鏈條當(dāng)中，我們會(huì)尋找那些符合我們選股標(biāo)準(zhǔn)的品種進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，選擇好的機(jī)會(huì)進(jìn)行配置。

從我本人過(guò)往來(lái)講，我個(gè)人更加偏好于消費(fèi)類的公司，因?yàn)橄M(fèi)類的公司業(yè)績(jī)的確定性更強(qiáng)，可以看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，它又處于我們國(guó)家在共同富裕的道路上消費(fèi)升級(jí)的大的邏輯另外一方面，我們也看好制造業(yè)升級(jí)，不管叫新湖南省展覽館基建也好，還是自主可控也好，還是講低碳環(huán)保、新能源等等，其實(shí)本質(zhì)上都是一個(gè)升級(jí)的制造業(yè)，我們都為了生產(chǎn)更好、更環(huán)保、更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、環(huán)境更友好的制造過(guò)程，來(lái)給我們的消費(fèi)者帶來(lái)更好的產(chǎn)品、更好的環(huán)境。

　　只要符合這兩個(gè)大的邏輯，消費(fèi)升級(jí)和制造業(yè)的升級(jí)，長(zhǎng)邏輯能夠看得清楚，我們就會(huì)進(jìn)行配置當(dāng)然短期來(lái)講，由于穩(wěn)增長(zhǎng)的政策在不斷地強(qiáng)化，有一些低估值的公司的成長(zhǎng)邏輯可能也會(huì)出現(xiàn)變化我們?nèi)绻軌虬盐兆∑渲写_定性的估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，也可以適當(dāng)?shù)貐⑴c。

過(guò)去這幾年來(lái)，確實(shí)有很多板塊估值確實(shí)非常低，不管是從它的業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性和它的綜合收益率來(lái)看，其實(shí)都還不錯(cuò)，這種投資機(jī)會(huì)也是比較確定的，我們也會(huì)觀察分析，去尋找能夠給我們持湖南省展覽館有人帶來(lái)好的回報(bào)的機(jī)會(huì)　　主持人：謝謝建華總的分享。

正如建華總所說(shuō)下跌是風(fēng)險(xiǎn)，但也是機(jī)遇，A股當(dāng)前已經(jīng)跌出了配置價(jià)值如果有想要逢低布局的小伙伴們，可以重點(diǎn)關(guān)注一下建華總的虎年力作——長(zhǎng)城價(jià)值甄選　　關(guān)于行業(yè)配置，剛剛建華總提到當(dāng)前看好地產(chǎn)和基建產(chǎn)業(yè)鏈，我有留意到張夏總最近的外部訪談，包括剛才的問(wèn)答中也提到這一塊，對(duì)這兩個(gè)方向較為看好，分享一下您看好這兩個(gè)板塊的邏輯和一些分析？

“穩(wěn)增長(zhǎng)大年”并不常有 今年二十大背景特殊 今年基建地產(chǎn)增速可能非常可觀   　　張夏：在今天的介紹當(dāng)中我反復(fù)提到了一個(gè)詞，就是“穩(wěn)增長(zhǎng)大年”說(shuō)實(shí)話“穩(wěn)增長(zhǎng)大年”并不常有，并不是每一年都需要使出很大力氣，去把投資搞上去，把湖南省展覽館經(jīng)濟(jì)搞上去，今年正好恰逢二十大（召開(kāi)）特殊的背景，有必要將經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)往上拉一拉。

畢竟過(guò)去我們的經(jīng)濟(jì)增速在整體去年三季度和四季度有新的下行壓力，在當(dāng)前也面臨著疫情包括外需可能會(huì)邊際地削弱，包括地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈目前來(lái)看同比是一個(gè)比較弱的狀態(tài)，往后去看，使得往增長(zhǎng)的必要性在逐漸加碼　　從過(guò)去的數(shù)據(jù)來(lái)看，從去年的10月份開(kāi)始，我們專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模在不斷地放大，包括今年的1月份，從社融數(shù)據(jù)來(lái)看，專項(xiàng)債的規(guī)模同比增加了3000多億，發(fā)改委明確地表態(tài)要適時(shí)地或者說(shuō)超前地推進(jìn)一些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，開(kāi)年之后也有很多項(xiàng)目逐漸地進(jìn)入到開(kāi)工高峰。

從目前來(lái)看，中國(guó)的傳統(tǒng)基建雖然相較十年前可能增速?zèng)]有那么高了，但是畢竟中國(guó)目前來(lái)看湖南省展覽館還是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，我們還是有很大的基礎(chǔ)設(shè)施提升的空間的所以，在這一塊做穩(wěn)增長(zhǎng)還是一個(gè)非常重要的點(diǎn)，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)得到相關(guān)的一些修復(fù)。

　　從地產(chǎn)的角度來(lái)講，去年下半年以來(lái)，整個(gè)地產(chǎn)的銷量增速出現(xiàn)一個(gè)下行的趨勢(shì)過(guò)程當(dāng)中，開(kāi)年之后情況并沒(méi)有特別明顯地好轉(zhuǎn)所以，在開(kāi)年之后，在去年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議里明確地說(shuō)到要滿足居民對(duì)于商品房正常的需求，同時(shí)因城施策地推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，這個(gè)基調(diào)是定了。

畢竟對(duì)于普通老百姓來(lái)說(shuō)，誰(shuí)都希望能夠住更好的房子，只要你不是炒房，只是為了改善性住房的需求，這種需求應(yīng)該是值得鼓勵(lì)和支持的在這樣的背景之下，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)基建還是有一定空間，今年是一個(gè)發(fā)力點(diǎn)另外一方面，地產(chǎn)政策往后湖南省展覽館看，還是有因城施策穩(wěn)定房地產(chǎn)健康發(fā)展的一些措施推出來(lái)。

相關(guān)領(lǐng)域的股票，要么從去年開(kāi)年之后就開(kāi)始下跌，要么就是去年的四季度開(kāi)始出現(xiàn)一個(gè)非常大的調(diào)整，到了（今年）開(kāi)年之后，有一些階段性的修復(fù)但是如果我們從核心的指標(biāo)來(lái)看，比如新增社融增速，就是老百姓借錢的增速來(lái)看，現(xiàn)在正在一個(gè)修復(fù)的階段，往后去看，兩會(huì)之后很可能會(huì)有更多的政策出爐，相應(yīng)來(lái)講社融增速可能出現(xiàn)一個(gè)邊際的改善。

所以，整個(gè)基建鏈的鏈條，還包括房地產(chǎn)后周期的一些鏈條，它都是會(huì)在后續(xù)會(huì)有更多的穩(wěn)增長(zhǎng)的政策出爐，并且會(huì)有更多的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確認(rèn)再加之去年很多領(lǐng)域是低基數(shù)，今年的增速有可能是非?？捎^的　　所以，無(wú)論是從政策推動(dòng)的角度還是從業(yè)績(jī)的邊際湖南省展覽館改善的角度，我們都認(rèn)為這個(gè)中間會(huì)有一些相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

當(dāng)然這中間也需要甄別一下，如果是一些競(jìng)爭(zhēng)格局明顯改善的或者說(shuō)供應(yīng)出現(xiàn)一個(gè)偏緊格局的，要么有可能出現(xiàn)價(jià)格超預(yù)期的上漲，這一塊帶來(lái)更多的利潤(rùn)，比如有些大宗商品類的，可能由于過(guò)去幾年疫情反復(fù)的影響，全球的產(chǎn)能供需受限或者庫(kù)存處于偏低的狀態(tài)，有可能出現(xiàn)價(jià)格上行超預(yù)期的情況。

還有一些是屬于過(guò)去的產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局比較糟糕，過(guò)去幾年確實(shí)受到疫情的影響不太景氣，自動(dòng)發(fā)生了一個(gè)行業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化在這種情況之下，集中度的提升或者競(jìng)爭(zhēng)格局的改善，再疊加一個(gè)穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的方向，這個(gè)中間就有很多個(gè)股值得關(guān)注。

可能以前大家覺(jué)得競(jìng)爭(zhēng)格局比較糟糕，或者覺(jué)得競(jìng)爭(zhēng)的力度比較大，價(jià)湖南省展覽館格或者盈利能力受到抑制一旦等到競(jìng)爭(zhēng)格局改善之后，又隨著這一輪穩(wěn)增長(zhǎng)，就可能出現(xiàn)超預(yù)期的改善　　我們作為策略分析師，更加關(guān)注的是什么因素能夠帶來(lái)它更多的邊際的變化。

宏觀層面，今年是穩(wěn)增長(zhǎng)大年微觀層面，挑選具有更好的競(jìng)爭(zhēng)格局、具有更好的商業(yè)模式或者具有更好管理層的優(yōu)質(zhì)公司站在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)看，一些新興產(chǎn)業(yè)或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都有這樣的一些公司能夠冒出來(lái)所以，還是有很多圍繞著基建鏈或者是地產(chǎn)鏈的公司涌現(xiàn)出來(lái)。

主持人：張夏總從宏觀的層面為大家分享了一些地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)的機(jī)會(huì)建華總是怎么看這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈？　　楊建華：2020年有關(guān)部門給地產(chǎn)劃了三條紅線之后，地產(chǎn)公司就面臨著一個(gè)收縮的過(guò)程  尤其是在去年下半年、年底湖南省展覽館，一些頭部的地產(chǎn)公司都出現(xiàn)了資金方面的問(wèn)題。

實(shí)際上去年年底整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)該是經(jīng)營(yíng)非常困難的一個(gè)時(shí)期，在去年年底，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議里面特別提到了對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的一些提法，以前其實(shí)幾次會(huì)議都把這個(gè)提法都拿掉了，又出現(xiàn)了“要滿足居民對(duì)房地產(chǎn)的合理需求”。

我們預(yù)期今年房地產(chǎn)行業(yè)整個(gè)來(lái)講會(huì)有一個(gè)相對(duì)邊際放松的政策措施，有一些地方已經(jīng)出臺(tái)了一些如降低首套房貸的比例、降低二套房貸的比例、降低按揭貸款的利率的措施，我們覺(jué)得后面應(yīng)該還會(huì)有一些措施陸續(xù)出臺(tái)，這樣對(duì)整個(gè)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)講都是一個(gè)比較好的邊際改善。

其實(shí)我們更關(guān)注的是從微觀層面來(lái)看，整個(gè)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈哪個(gè)環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，哪個(gè)板塊里面的優(yōu)質(zhì)公司能夠利用湖南省展覽館行業(yè)困難的時(shí)候不斷地提高自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能夠在行業(yè)出現(xiàn)改善的時(shí)候迅速擴(kuò)大自己的份額所以，我們不會(huì)因?yàn)榈禺a(chǎn)股估值特別低就去買地產(chǎn)股，但是我們覺(jué)著整個(gè)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的邊際改善，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條上會(huì)有很多公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)層面的一些改善，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的提高，包括集中度的提升，比如說(shuō)像建筑建材，以整體家裝為主的輕工，甚至包括家電，都是屬于這個(gè)鏈條里面今年以來(lái)可能會(huì)有一些邊際變化的公司。

考慮到因?yàn)槿ツ瓯容^悲觀的預(yù)期，很多公司對(duì)于一些B端做大的地產(chǎn)商業(yè)務(wù)的一些應(yīng)收賬款做了比較大的計(jì)提，今年它們可能會(huì)更加輕裝上陣再加上一些公司確實(shí)出現(xiàn)了管理層的改善，這里面的機(jī)會(huì)我們也在密切地關(guān)注，今年應(yīng)該講是在穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下，地產(chǎn)政策邊際放松湖南省展覽館的環(huán)境下，整個(gè)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈很多環(huán)節(jié)都是有比較好的投資機(jī)會(huì)。

　　主持人：感謝二位的分享建華總，您的老產(chǎn)品持倉(cāng)消費(fèi)標(biāo)的比較多，目前經(jīng)濟(jì)壓力下行較大，消費(fèi)的需求可能相對(duì)低迷，在這種情況下，您還會(huì)選擇繼續(xù)堅(jiān)守這個(gè)板塊嗎？　　楊建華：消費(fèi)的長(zhǎng)邏輯一直沒(méi)有改變，其實(shí)去年國(guó)家也出臺(tái)了共同富裕的政策，今年很多地方包括有關(guān)部門也出臺(tái)了要進(jìn)一步地壯大中等收入群體（所謂中產(chǎn)階級(jí)）。

中產(chǎn)階級(jí)是將來(lái)整個(gè)消費(fèi)最有潛力的一個(gè)群體過(guò)去這兩年來(lái)，確實(shí)由于疫情的原因，很多消費(fèi)場(chǎng)景基本上被消滅掉了，短期沒(méi)法進(jìn)行消費(fèi)了有些行為是短期的，在疫情得到了有效的管控或者說(shuō)疫情防控措施變得更加有彈性之后，甚至是我們有了特效藥以后，可能會(huì)有更大力度的湖南省展覽館放開(kāi)，消費(fèi)的恢復(fù)也是指日可待的事情。

我們看到即使是在消費(fèi)最低迷的時(shí)候，也有很多優(yōu)秀的公司獲得了不少的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，它們的估值水平也完全在可接受的范圍之內(nèi)在消費(fèi)如此艱難的情況下，它們的業(yè)績(jī)還這么可觀一旦我們的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，它們的業(yè)績(jī)?cè)鏊傥蚁嘈艜?huì)上一個(gè)新的臺(tái)階。

　　所以，長(zhǎng)期來(lái)看，只要我們選擇股票的長(zhǎng)邏輯沒(méi)有變，而公司自己內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)力又有變化，就值得我們長(zhǎng)期關(guān)注、長(zhǎng)期持有當(dāng)然了中間確實(shí)有一些波折，有一些因素是我們之前沒(méi)有料到的我們要是覺(jué)著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)有這么大的影響，我們也可能會(huì)做出相應(yīng)的一個(gè)調(diào)整。

但是我們覺(jué)著長(zhǎng)線來(lái)看，這個(gè)邏輯應(yīng)該沒(méi)有什么大的變化　　主持人：謝謝建華總的分享，長(zhǎng)期看來(lái)還是比較看好消費(fèi)板塊長(zhǎng)湖南省展覽館期的投資價(jià)值張夏總，您是怎么看待消費(fèi)板塊未來(lái)的投資價(jià)值？　　張夏：如果我們?nèi)ッ枋鲋袊?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段，從2000年開(kāi)始，我們一直都是經(jīng)歷一個(gè)快速的城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，資本毫無(wú)疑問(wèn)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的推動(dòng)力。

從2010年之后，基本上逐漸的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力源自于消費(fèi)，這種變化在2016年開(kāi)始，包括到去年一季度，消費(fèi)板塊也是迎來(lái)了一輪轟轟烈烈大的上升的行情，也是反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)整個(gè)轉(zhuǎn)折　　從目前來(lái)看中國(guó)人均的GDP還是在全球范圍內(nèi)比較低的水平，跟中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量的地位不相符合。

現(xiàn)在我們也提到“共同富?！?，提到了“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”，提高了人口結(jié)構(gòu)的變化，無(wú)論是哪個(gè)點(diǎn)，從過(guò)去一些發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)湖南省展覽館來(lái)看，還是從未來(lái)我們將要走的路徑來(lái)看，人均GDP的提高或者人均可支配收入的提高應(yīng)該就是一個(gè)大的趨勢(shì)，這樣一來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力更加轉(zhuǎn)向以消費(fèi)作為推動(dòng)力。

隨著人均GDP的增加，當(dāng)然消費(fèi)升級(jí)的過(guò)程將會(huì)持續(xù)所以，從這個(gè)角度來(lái)講，前一段時(shí)間確實(shí)消費(fèi)板塊有所回落，很多公司在一個(gè)比較高的估值回到合理水平之后，如果我們以一個(gè)非常長(zhǎng)的賽道的視角或者增長(zhǎng)的視角來(lái)看，確實(shí)未來(lái)十年或者未來(lái)二十年，它有一個(gè)非常重要的主旋律，就是居民的人均GDP的提升，共富裕帶來(lái)的貧富差距不再繼續(xù)擴(kuò)大，大家都能有一個(gè)比較好的可支配收入的環(huán)境，而且隨著時(shí)間的推移，那些背負(fù)房貸的中產(chǎn)階級(jí)也逐漸房貸壓力減輕，消費(fèi)能力也上來(lái)了。

當(dāng)然隨著時(shí)間的推移湖南省展覽館，可能很多新生代的消費(fèi)者，他們有一些新的消費(fèi)理念、新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)，也使得衍生出很多新的消費(fèi)需求從這個(gè)角度來(lái)講，中國(guó)未來(lái)的發(fā)展基本上就是兩個(gè)大的方向，一個(gè)是科技進(jìn)步帶來(lái)一些投資機(jī)會(huì)，就不詳細(xì)贅述。

另外一個(gè)方向，隨著我們一系列的政策的推出，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)了人均GDP再上一個(gè)臺(tái)階假設(shè)我們真的能夠到3萬(wàn)美金甚至4萬(wàn)美金，中國(guó)龐大的人口所帶來(lái)的消費(fèi)的潛力將是巨大的所以，從中長(zhǎng)期的視角來(lái)講，打個(gè)比方，我們現(xiàn)在人均GDP的水平可能類似于美國(guó)的80年代或者是日本的70、80年代的水平，這些國(guó)家的資本市場(chǎng)都走出了10到20年消費(fèi)的牛市，我相信國(guó)內(nèi)也可能會(huì)出現(xiàn)這樣一個(gè)類似的情況。

所以，從觀察整個(gè)宏觀經(jīng)湖南省展覽館濟(jì)周期大的變革的過(guò)程當(dāng)中，未來(lái)確實(shí)支持A股投資的主旋律并不是階段性的基建的放松，而是真正的長(zhǎng)遠(yuǎn)的居民人均可支配收入的提升另外一點(diǎn)是中國(guó)科技的水平不斷進(jìn)步這兩點(diǎn)未來(lái)如果以十到十五年的投資機(jī)會(huì)的話，毫無(wú)疑問(wèn)應(yīng)該是圍繞這兩個(gè)大的趨勢(shì)和方向。

　　主持人：張夏總提到了以10到15年的機(jī)會(huì)來(lái)看，還是一個(gè)非常好的投資機(jī)會(huì)建華總，如果以1、2年的維度來(lái)看后市，如何看待消費(fèi)板塊的投資機(jī)會(huì)？　　楊建華：因?yàn)橄M(fèi)是最先見(jiàn)頂?shù)模乐翟谌ツ?月中旬的時(shí)候拔得最高，率先出現(xiàn)調(diào)整。

有各種各樣的因素影響，包括比如說(shuō)估值偏高的一些因素，包括市場(chǎng)風(fēng)格變化的一些因素，也包括消費(fèi)板塊自身基本的因素，去年疫情防控措施相對(duì)是比較嚴(yán)格的，對(duì)于湖南省展覽館消費(fèi)的基本面是有一些影響也包括整個(gè)消費(fèi)服務(wù)業(yè)受到影響之后，居民的收入也受到一定的影響，他們的消費(fèi)能力也受到了一定的影響。

　　所以，未來(lái)要是消費(fèi)能夠有進(jìn)一步良好的表現(xiàn)，疫情的因素，我們能夠有效地防控疫情，把疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響降到比較低的一個(gè)位置，這是非常非常重要的長(zhǎng)期的前景沒(méi)有問(wèn)題，短期來(lái)看，我們的政府也發(fā)現(xiàn)了疫情防控過(guò)于嚴(yán)格的話，對(duì)于GDP的影響，對(duì)于居民消費(fèi)能力的影響，對(duì)短期收入的影響，也包括對(duì)于實(shí)際的消費(fèi)都會(huì)產(chǎn)生影響。

所以，短期還是看我們對(duì)疫情防控的措施會(huì)有什么樣的調(diào)整　　長(zhǎng)期來(lái)看，長(zhǎng)邏輯沒(méi)有問(wèn)題從中國(guó)人的勤勞程度來(lái)講，從中國(guó)人努力的勁頭來(lái)講，我們的收入水平不是達(dá)到西方國(guó)家同樣的水平就算終止了，湖南省展覽館我們覺(jué)得應(yīng)該多勞多得，我們應(yīng)該會(huì)有比他們更高的收入，因?yàn)槲覀兊娜嗣窀趭^。

當(dāng)然肯定繞不開(kāi)技術(shù)創(chuàng)新、勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升同樣勤奮的程度，以更高的知識(shí)武裝、更高的技能來(lái)武裝自己，應(yīng)該獲得更高的收入從這個(gè)角度來(lái)講，我們也是特別贊賞技術(shù)創(chuàng)新的如果我們A股也有具有非常核心的競(jìng)爭(zhēng)力，有非常高的行業(yè)壁壘，就跟美國(guó)頭部的科技公司來(lái)講，我們覺(jué)得非常值得投資，并且長(zhǎng)期看好。

　　所以，短期來(lái)講利好因素，我們覺(jué)著消費(fèi)應(yīng)該講是率先調(diào)整，估值率先到了相對(duì)合理的位置，后面當(dāng)然還有一些不確定的因素在，但是我們覺(jué)得這些不確定性的因素一定會(huì)消失的，我們?nèi)祟惤K將會(huì)戰(zhàn)勝疫情，并且現(xiàn)在確實(shí)疫情對(duì)人類的危害在逐步減弱，隨著病毒不斷地變異。

再加上湖南省展覽館我們國(guó)內(nèi)和全球的特效藥的研發(fā)，甚至是包括對(duì)于新冠肺炎治療的技術(shù)其實(shí)也在不斷地成熟，現(xiàn)在（新冠病毒）國(guó)內(nèi)的致死率已經(jīng)非常低了，全球也是這樣所以，我們對(duì)于疫情的防控、經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)都是非常有信心的　　主持人：感謝二位對(duì)消費(fèi)板塊的分析和展望。

建華總，新基金——長(zhǎng)城價(jià)值甄選成立之后的建倉(cāng)節(jié)奏會(huì)是什么樣的？　　楊建華：剛才聽(tīng)了張夏總對(duì)市場(chǎng)整體層面的分析，市場(chǎng)盡管長(zhǎng)期來(lái)看前景也不錯(cuò)，整個(gè)今年調(diào)整之后后面的投資機(jī)會(huì)也是比較多，但是不得不承認(rèn)還是有很多不確定性因素在，比如市場(chǎng)擔(dān)心的估值因素，雖然經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間調(diào)整的消化，但是說(shuō)實(shí)話，真的到了必須按手買入的時(shí)間嗎？也沒(méi)有，整體來(lái)講還是合理評(píng)估這么一個(gè)位置。

第二，關(guān)于湖南省展覽館外部環(huán)境因素的影響比如美聯(lián)儲(chǔ)加息，大家都預(yù)期3月中旬會(huì)加到底會(huì)不會(huì)加息？會(huì)加多少？對(duì)后面的政策展望會(huì)是什么樣？美國(guó)的通脹會(huì)朝著哪個(gè)方向走？會(huì)不會(huì)很快地見(jiàn)頂回落？都存在著很多的不確定性盡管我們覺(jué)著市場(chǎng)調(diào)整之后比之前更有吸引力了，投資機(jī)會(huì)更多了，第一，我們還是要觀察不確定性的落地。

第二，我們會(huì)采取非常穩(wěn)妥的逐步建倉(cāng)的過(guò)程在這些不確定性因素慢慢消除之前，市場(chǎng)應(yīng)該還是會(huì)維持一個(gè)相對(duì)偏震蕩的格局，也給我們的產(chǎn)品會(huì)帶來(lái)一個(gè)比較好的建倉(cāng)的機(jī)會(huì)我們還是希望能夠隨著這些不確定性因素的逐步明朗，去把握更確定性的機(jī)會(huì)，對(duì)我們持有人的信任負(fù)責(zé)。

主持人：最后一個(gè)問(wèn)題，也是主持人最關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題，眾所周知今年市場(chǎng)波動(dòng)非常湖南省展覽館大，賺錢的難度相當(dāng)大普通大眾究竟應(yīng)該以怎樣的心態(tài)面對(duì)投資呢？我們請(qǐng)張夏總給大家支支招？　　張夏：因?yàn)槲覐氖逻@個(gè)行業(yè)也有十多年，在基金的投資方面有很多研究。

我們發(fā)現(xiàn)其實(shí)大家都知道一個(gè)道理，但是就做不到的是什么？就是長(zhǎng)期持有很多時(shí)候會(huì)受到一些短期因素的擾動(dòng)我們做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，從歷史上來(lái)看，真實(shí)的A股的走勢(shì)并不是像我們看到的上證指數(shù)的走勢(shì)一樣沒(méi)有漲，真實(shí)的走勢(shì)是沿著一個(gè)12.5%左右的年化回報(bào)，是一個(gè)上行通道。

我們?nèi)绻贏股長(zhǎng)期投資，無(wú)論是從哪個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)算，到現(xiàn)在基本上都是12%以上的年化回報(bào)，而基金的收益率比這個(gè)還略高一些所以，真實(shí)的股票市場(chǎng)能夠給我們帶來(lái)的年化回報(bào)，中長(zhǎng)期來(lái)看就是10%—15%的水平湖南省展覽館當(dāng)然如果選對(duì)基金經(jīng)理，可能這個(gè)中位數(shù)要高一些，當(dāng)然也有稍微低一些的。

總體來(lái)看，應(yīng)該是10%到15%年化回報(bào)的預(yù)期因?yàn)橹袊?guó)的股票市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)還在不斷地演變過(guò)程當(dāng)中，中間的波動(dòng)比較大，時(shí)不時(shí)地就給大家造成一個(gè)錯(cuò)覺(jué)，說(shuō)這個(gè)東西是特別賺錢的，比如過(guò)去三年基金中位數(shù)的年化回報(bào)是30%，造成一個(gè)錯(cuò)覺(jué)“特別賺錢”，也使得去年上半年基金的發(fā)行規(guī)模特別大。

有的時(shí)候覺(jué)得基金就是虧錢的，永遠(yuǎn)不賺錢，出現(xiàn)這種錯(cuò)覺(jué)，其實(shí)都不是這種情況之下，真正要平和心態(tài)，拉長(zhǎng)來(lái)看，只要堅(jiān)持持有一只基金或者一個(gè)基金組合，能夠給你帶來(lái)的年化回報(bào)實(shí)際上就是10%—15%，其實(shí)真實(shí)美國(guó)的年化回報(bào)沒(méi)有這么高，只不過(guò)看起來(lái)它比較穩(wěn)定。

所以，這湖南省展覽館是有必要的在你的資金調(diào)配的過(guò)程中，我們能夠用于投資基金這樣中高風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品，應(yīng)該是你能夠承受范圍之內(nèi)的，這些基金應(yīng)該是你堅(jiān)持持有，就能獲得這樣的年化回報(bào)而不應(yīng)該對(duì)基金有過(guò)高的預(yù)期，比如30%或50%，這個(gè)很難，階段性會(huì)有這樣的收益。

當(dāng)然在下跌的過(guò)程中，它也不是永遠(yuǎn)會(huì)虧，絕大多數(shù)年份基金都是會(huì)掙錢的只要把這個(gè)道理想清楚，樹(shù)立一個(gè)平和的持有基金的心態(tài)，不要天天盯著凈值，你就可以享受到一個(gè)震蕩的10%—15%左右的年化回報(bào)大概就是這么一個(gè)水平。

所以，長(zhǎng)期投資的理念非常重要　　第二，怎么去平和自己的心態(tài)也非常關(guān)鍵我們了解到很多基民買了基金之后心情特別糾結(jié)和躁動(dòng)，有的時(shí)候歡欣鼓舞，有的時(shí)候垂頭喪氣，甚湖南省展覽館至有的時(shí)候忍不住在貼吧留一下言、吐槽一下，我覺(jué)得都沒(méi)有必要。

你怎么樣衡量你持有的基金的額度，尤其是高風(fēng)險(xiǎn)偏好的，像股票型基金或者偏股混合的規(guī)模，也就是說(shuō)如果它的凈值波動(dòng)不給你的生活帶來(lái)一個(gè)特別大的情緒的波動(dòng)的話，這個(gè)持倉(cāng)就是合適的如果你發(fā)現(xiàn)你的持倉(cāng)有必要天天去看，并且為之而歡欣鼓舞或者垂頭喪氣，意味著這個(gè)持倉(cāng)過(guò)度了，你應(yīng)該降低對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的持倉(cāng)，把它降低到一個(gè)你認(rèn)為能夠合理的一個(gè)接受的水平，這個(gè)也非常重要。

因?yàn)楫吘雇顿Y是為了賺錢，是為了中長(zhǎng)期賺錢，不是為了讓自己的心情波動(dòng)更大所以，在這種情況之下，倉(cāng)位降到一個(gè)自己合適的風(fēng)險(xiǎn)偏好，這個(gè)也是非常關(guān)鍵的　　所以，在過(guò)去的投資過(guò)程當(dāng)中，這兩點(diǎn)是讓自己的心湖南省展覽館態(tài)能夠平和。

　　第三點(diǎn)，克服人性這是沒(méi)辦法的，永遠(yuǎn)是在沒(méi)有人認(rèn)購(gòu)的時(shí)候，發(fā)行非常困難的時(shí)候，基金的回報(bào)率長(zhǎng)期來(lái)看相對(duì)高一點(diǎn)永遠(yuǎn)是在大家都在買，搶破頭要去搶，配售的時(shí)候回報(bào)率會(huì)低一些你只要搶清這個(gè)道理，你就盡量的未來(lái)的持倉(cāng)或者買基金的行為，就在渠道不太好賣的時(shí)候或者說(shuō)營(yíng)銷人員都情緒比較低迷的時(shí)候，賣不出去的時(shí)候，多買點(diǎn)基金。

相反等到周邊朋友、親友都在說(shuō)基金的時(shí)候，而且渠道都在搶著去認(rèn)購(gòu)的時(shí)候少買點(diǎn)基金，這也是提高中長(zhǎng)期回報(bào)的一個(gè)措施　　總的來(lái)講就是三點(diǎn)，頭兩點(diǎn)都是與心態(tài)有關(guān)　　第一，長(zhǎng)期持有，平和自己的心態(tài)，這樣以來(lái)你只要長(zhǎng)期持有，你就能獲得中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)給你帶來(lái)的一個(gè)額外的回報(bào)，這個(gè)年化回報(bào)率中湖南省展覽館位數(shù)是10%—15%之間，如果運(yùn)氣好一點(diǎn)，買到對(duì)的收益好的產(chǎn)品，回報(bào)率會(huì)更高一些。

也許買到收益率低的產(chǎn)品，回報(bào)率會(huì)低一些做一個(gè)產(chǎn)品組合，基本上就是這么一個(gè)水平這是第一點(diǎn)　　第二，把對(duì)股票型和混合型的持倉(cāng)要降到自己能夠心平氣和對(duì)待凈值波動(dòng)的程度，這個(gè)非常重要，讓你能夠非常開(kāi)心地去持有基金。

　　第三，要克服人性，在你特別想買基金，大家都在買基金的時(shí)候少買一點(diǎn)等到大家都不愿意買基金，都厭惡的時(shí)候，多買點(diǎn)基金，這樣操作的話會(huì)提高你的長(zhǎng)期的回報(bào)率　　基本上這三點(diǎn)，我覺(jué)得特別關(guān)鍵　　主持人：感謝張夏總的分享。

看來(lái)首先要樹(shù)立長(zhǎng)期投資的理念其次，要保持一顆平和的心態(tài)，這樣才是正確的一個(gè)長(zhǎng)期的生財(cái)之道　　特別感謝今湖南省展覽館天兩位嘉賓特別精彩的分享，也非常感謝屏幕前大家的收看，歡迎大家多多關(guān)注建華總的新基金——長(zhǎng)城價(jià)值甄選。

　　我們下期再見(jiàn)！　　—結(jié)束—新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)

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